2025 年扭亏为盈，四季度收入创季度新高。公司2025 年实现收入21.42 亿元(YoY +75.65%)，归母净利润1.73 亿元，扣非归母净利润1.16 亿元，扭亏为盈；毛利率同比下降1.5pct 至46.64%；研发费用同比增长1.9%至5.88亿元，研发费率同比下降19.9pct 至27.46%。其中4Q25 实现营收6.11 亿元(YoY +64.64%, QoQ +5.11%)，连续7 个季度环比增长，创季度新高，归母净利润0.47 亿元，扣非归母净利润0.33 亿元，毛利率47.08%(YoY +1.8pct，QoQ +0.5pct)。

    　　信号链和电源管理芯片收入构成更加均衡，累计量产产品型号超3200 款。

    　　分产品线看，2025 年公司信号链芯片收入14.10 亿元(YoY +44.64%)，占比65.80%，毛利率同比提高0.43pct 至50.53%；电源管理芯片收入7.30 亿元(YoY +198.60%)，占比34.07%，毛利率同比下降1.30pct 至39.22%。目前公司累计量产产品型号超3200 款，在持续丰富信号链芯片、电源管理芯片通用产品矩阵的同时，公司围绕光模块、服务器、汽车、新能源等多个重点领域头部客户需求，投入研发资源积极开展数模混合相关定制化产品的研发，2025 年面向光模块、服务器、汽车动力电池管理系统等应用领域成功推出多款模拟前端芯片。

    　　四大下游协同发展，光模块领域收入突破1 亿元。分下游市场看，泛工业市场是公司目前收入占比最高的应用领域，具有市场空间广阔、细分领域众多、客户基数庞大、国产化率较低、技术壁垒高等特点，公司累计成交客户数量6000 余家，积累可销售于工业市场的产品2000 余款；泛通信市场中光模块市场领域收入突破1 亿元，服务期相关产品收入同比较快增长；汽车市场收入超3 亿元，规模化收入客户数量快速增长，目前已量产300 余款车规级芯片；消费电子市场继续围绕家庭娱乐、便携式电子产品、PC 及通讯终端等应用领域丰富产品布局，实现稳健成长。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级

    　　公司新产品放量顺利， 我们预计2026-2028 年归母净利润为3.43/4.97/6.33 亿元（2026-2027 年前值为3.38/4.84 亿元），对应2026年3 月30 日股价的PE 分别为74/51/40x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。