思瑞浦发布年报，2025 年实现营收21.42 亿元（yoy+75.65%），归母净利1.73 亿元（yoy+187.72%），扣非净利1.16 亿元（yoy+141.25%）。其中Q4 实现营收6.11 亿元（yoy+64.64%，qoq+5.11%），归母净利4698.19万元（yoy+147.70%，qoq-22.12%）。公司单季度营收已连续7 个季度环比增长，主要受益于四大细分市场多点开花，叠加费用管控有效，利润弹性显著。展望2026 年，工业、汽车等模拟芯片市场需求持续复苏，因上游成本上升海外龙头如TI、ADI 等公司均上调芯片价格，国产化有望持续导入。

    　　公司深耕工业、通信等市场，技术积累深厚，受益于服务器、光模块等细分市场快速增长。看好公司收入利润弹性逐步兑现。维持“买入”评级。。

    　　2025 回顾：营收利润双增，电源管理收入占比提升2025 年实现营收21.42 亿元（yoy+75.65%），其中电源管理类7.30 亿元（yoy+198.60%），收入占比34%；信号链类14.10 亿元（yoy +44.64%），收入占比65.8%。25Q4 营收6.11 亿元（yoy+64.6%，qoq+5.11pct），对应毛利47.1%，净利率7.7%。全年收入快速增长，受益于下游需求回暖，及与创芯微业务融合带来的实力提升。利润端，因营收增加及控费有效，25年归母净利润1.73 亿元，同比扭亏。受电源管理收入占比提升影响，公司2025 年综合毛利率下滑至46.64%（yoy -1.55pct），其中电源管理类为39.2%（yoy -1.30pct）；信号链类为50.5%（yoy +0.43pct）。

    　　信号链与电源管理双轮驱动，多款AFE 开始放量公司坚持“信号链+电源管理”双轮驱动，累计量产产品超3200 款。 1）信号链新品重点覆盖光模块、新能源、汽车领域，如高性能放大器、16bit 高精度电流输出DAC、集成CAN、复位看门狗SBC 等。2）电源管理线性电源（LDO）、开关（DCDC）、驱动、电源管理（PMIC）等核心产品在多家工业、汽车客户实现量产出货。 3）数模混合领域公司面向光模块、服务器、汽车动力电池管理系统（BMS）等应用领域成功推出多款模拟前端（AFE）芯片。4）公司并购创芯微整合效果显著，其中锂电保护、 MOSFET 等产品销量及收入实现快速增长，2025 年创芯微全年营收实现3.79 亿元。

    　　全面布局“工业、汽车、通信、消费”市场，工业、汽车优势明显1）工业市场：公司在新能源、工业控制、电源模块等收入进一步增长，累计成交客户数量6000 余家，可销售于工业市场产品2000 余款。2）汽车市场：公司已量产300 余款车规级芯片，电源管理及信号链均放量，2025 年汽车收入超过3 亿元。3）通信市场：无线基站业务订单同比恢复；光模块收入突破1 亿，面向AI 服务器的多通道总线电压检测模拟前端已实现量产；应用于光模块市场的新一代硅光 AFE 已完成送样测试。4）消费电子市场：

    　　锂电保护芯片市场覆盖进一步拓宽，其中单节芯片在智能手机市场增长稳健；多节芯片成功导入云台相机、清洁家电等新领域客户。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司工业、汽车、通信及消费电子协同发展的多元化市场布局，随着新品及客户导入有望维持高增，我们上调公司26-27 年收入（1.48%/3.19%）至28.2/36.3 亿元。但考虑到上游成本涨价影响，调整2026-27 年归母净利润（-5.37%/-2.37%）至3.4/5.3 亿元。新增预测2028 年收入/归母净利润46.0/7.9 亿元。看好公司内生+外延带动成长性，基于可比公司均值2026年PS 7.5 倍给予一定溢价，基于10.8X 2026 年PS 给予目标价220.7 元（前值：221.67 元，对应11X 2026 年PS），维持买入。

    　　风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。