本报告导读：

    　　公司业绩扭亏为盈，营收连续7 个季度增长。信号链与电源管理双轮驱动，四大下游市场协同发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，上调目标价至225.5元。考虑到公司在泛工业、汽车电子、泛通信等高增长领域布局持续深化，新产品周期开启，看好公司长期发展。给予公司2026-2028 年EPS 预测2.15/3.02/4.11元。考虑到公司为模拟IC 行业龙头公司，给予公司一定估值溢价，给予公司2027 年8 倍PS，上调目标价至225.5 元。

    　　公司业绩扭亏为盈，营收连续7 个季度增长。2025 年，公司实现营业收入21.42 亿元，同比增加75.65%；实现归母净利润1.73 亿元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.16 亿元。受益于光模块、服务器、汽车、新能源、电源模块、工控等市场需求成长，以及与创芯微的业务融合，公司整体营收实现大幅增长。公司2025Q4 营业收入6.11 亿元，环比增长5.11%，已连续7 个季度实现增长。

    　　信号链与电源管理双轮驱动，四大下游市场协同发展。泛工业市场：

    　　作为公司收入占比最高的领域，是业务长期稳健成长的基石。2025年，公司在该市场营收快速成长，在新能源、工控、测试测量、电网、电源模块等多个细分领域业务增长显著。汽车市场： 2025 年汽车市场营业收入超3 亿元。公司持续推进与整车厂及Tier1 客户合作，规模化收入客户数量快速增长，其中Q3 规模收入客户数实现翻倍。泛通信市场：受益于AI 算力需求拉动，光模块业务收入突破1 亿元，服务器相关产品收入实现较快增长。公司紧跟技术趋势，面向新一代5G 基站的64 通道AFE、AI 服务器的多通道总线电压检测AFE 已实现量产，应用于光模块的新一代硅光AFE 已完成送样测试。消费电子市场：与创芯微的业务融合效果显著，产品布局更加完善。创芯微的锂电保护芯片、MOSFET 等产品销量及收入快速增长，在移动电源、智能穿戴市场份额持续提升，并成功导入云台相机、清洁家电等新领域重点客户。

    　　催化剂。 新产品导入放量；工业、通信高增长市场渗透率持续提升。

    　　风险提示。市场竞争加剧风险；研发投入效果不及预期风险。