事件：近期，公司发布2025 年年报，全年实现营收4.1 亿元，YOY +17.3%；归母净利润0.6 亿元，YOY +7.7%。发布2026 年一季报，一季度实现营收0.5 亿元，YOY -21.1%；归母净利润-0.04 亿元，1Q25 为0.04 亿元。

    　　点评：

    　　营收稳健增长，减值等影响利润。1）营收端：航空航天行业蓬勃发展，同时公司在机械装备、冶金等行业深度拓展取得成效，2020~2025 年，公司营收由1.6亿元逐年增长至4.1 亿元，呈稳健增长态势。2）利润端：2020~2023 年，公司归母净利润由0.35 亿元快速增长至0.96 亿元，2024~2025 年，营收持续增长但利润端有一定压力，主要系减值损失影响所致。3）盈利能力：2025 年，公司毛利率同比下滑2.9pcts 至46.2%；净利率同比下滑1.3pcts 至14.8%。

    　　战略转型初见成效，芯片业务逐渐放量。2025 年，分产品看：1）高可靠性传感器：实现营收3.2 亿元，YOY +5.4%；毛利率同比下滑0.08pcts 至51.6%；2）传感器网络系统：实现营收0.7 亿元，YOY +76.2%；毛利率同比下滑8.61pcts至24.3%；3）传感器芯片：实现营收0.1 亿元；毛利率为49.1%。2025 年，公司：1）芯片产业化加速：全资子公司紫芯微MEMS 传感器芯片进入量产阶段。

    　　2）商业航天持续深化：主要受益于商业火箭密集发射周期。3）参股苏州安必轩：布局光电编码器领域。4）参股览众科技：聚焦微型共轴双旋翼无人机核心技术的迭代突破与产业化落地，重点布局低空经济领域。

    　　费用率同比减少，经营现金流改善明显。2025 年，公司公司期间费用率同比减少0.2pcts 至31.0%：1）销售费用率同比减少0.3pcts 至2.6%；2）管理费用率同比减少0.7pcts 至10.2%；3）财务费用率为-0.2%，上年同期为-1.4%；4）研发费用率同比减少0.5pcts 至18.4%。2025 年，公司经营活动净现金流为0.3亿元，2024 年为-0.2 亿元。截至1Q26 末，公司：1）应收账款及票据4.9 亿元，较年初减少4.8%；2）存货1.8 亿元，较年初增加16.4%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司主营传感器，从传统高可靠性传感器供应商向“芯片+器件+系统”一体化解决方案商转型，巩固航空航天优势地位，拓展商业航天、低空经济、具身智能等战略新兴产业，深度参与国家重大航天工程及商业航天配套，与蓝箭航天、中科宇航、星河动力等国内主流商业火箭公司建立合作关系。我们预计，公司2026~2028 年归母净利润分别是0.83 亿元、1.02 亿元、1.25 亿元。给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降、新业务产业化进展低于预期等。