投资要点：

    　　公司发布2025 年业绩快报：报告期内，公司实现营收24.24 亿元，同比+15%，实现归母净利润2.86 亿元，同比+15%，扣非归母净利润2.58 亿元，同比+12%。其中25Q4 单季度实现营收7.03 亿元，同比+16%，环比+16%，实现归母净利润0.86 亿元，同比+28%，环比+3%，扣非归母净利润0.83 亿元，同比+37%，环比+14%，单季度业绩提升趋势延续，符合预期。

    　　存量项目受益下游高景气，新建项目陆续商业化供气，公司业绩实现逐季度稳步提升。25 年以来半导体行业景气度持续上行，DRAM、NAND 等存储芯片供不应求，价格快速飙升。根据中国闪存市场数据，截至1 月27 日， DRAM 和NAND 指数分别为3132.8、2521.9，同比分别增长573%、313%。同时逻辑代工、封测环节报价也逐步上调，半导体全产业链出现涨价潮。下游景气度持续攀升，带动公司现场制气存量项目开工率，多个前期中标项目陆续投产爬坡进入供气阶段，成为公司营收及利润稳步增长的核心因素，增长质量和经营韧性逐步提升。此外，25 年以来氦气价格触底回暖，公司持续完善供应链全球布局，并推动核心供应链以及液氦战略储备中心的建设，提升液氦的储运能力，扩大氦气市场占有率。

    　　半导体行业迎新一轮资本开支，自主可控背景下公司未来增量项目显著。展望2026 年，全球半导体行业景气度预计持续提升，国内长鑫、长存、盛合晶微等核心半导体企业IPO 有序推进，行业迎来新一轮资本扩张，公司作为国内领先的电子大宗现场制气企业，将有望充分受益，潜在项目众多。同时在装备制造升级方面，随着杭州智能装备制造基地的顺利投产，公司核心设备的自主可控能力进一步增强。同时，公司自主研发的 Super-N 系列超高纯制氮装备等关键设备实现升级迭代，为公司新项目的高效投产、稳定运行、效能提升提供坚实保障。根据公司公众号披露，2026 年1 月20 日，公司正式成为全球首条规模化量产的第8.6代印刷OLED 生产线电子大宗气体供应商。此外，公司潜江C4F6、上海氯化氢、合肥溴化氢等电子特气项目顺利推进，有望成为新的战略增长极。

    　　投资分析意见：根据公司业绩快报数据，小幅下调2025 年归母净利润预测至2.86 亿元（原值为3.06 亿元），维持2026-2027 年归母净利润预测分别为4.56、6.25 亿元，当前市值对应PE 分别为93、58、43X，看好公司电子大宗现场制气业务模式，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不及预期；3）氦气价格大幅波动。