事件描述

    公司发布2021 年一季报，Q1 实现收入3.1 亿元，同比增长45.4%，实现归属净利润5053.7 万元，同比增长61.2%，实现归属扣非净利润4262.2 万元，同比增长36.6%。

    事件评论

    收入利润实现增长，毛利率同比下降，期间费用率大幅缩减。疫情影响逐步消散，公司Q1 医药中间体、OLED 等各项业务顺利开展，收入利润同比增长。公司Q1毛利率为36.6%（同比-3.2 pct，环比-3.2 pct），或由于汇率变动、部分产品价格变化，以及部分原料价格上涨等综合因素所致。公司Q1 期间费用率为16.9%（同比-2.6 pct，环比-2.9 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+1.3、-2.9、-2.9、+1.9 pct，销售费用率变化主要由于销售运费、咨询费增加，管理费用率的下降主要由于收入体量的增加，财务费用率的下降主要得益于利息收入的增加及利息费用的减少，研发费用率的增加主要由于公司持续加大科研投入。

    坚定实施“π”战略，着力发展两大核心主业。公司在2020 年年报中提出，对未来5-10 年的发展确定了“π”战略，即依托在有机合成、纯化等底层技术方面积累的研发经验和产业化优势，聚焦于OLED 材料和CDMO 两大核心主赛道，通过人才团队、激励政策、企业文化，不断孵化、拓展、衍生出新的业务、产品和客户。

    医药业务空间广阔，渭南原料药项目助力成长。医药CMO/CDMO 业务是公司“π”

    战略的重要支柱之一，2020 年公司CDMO 业务全年实现收入2.5 亿元，同比增长58.4%，新增三个销售额过千万的新产品，且新增25 个产品管线至61 个。为加快公司原料药项目建设步伐，推进“中间体+原料药”一体化的CMO/CDMO 战略，公司拟投资4.23 亿元建设渭南瑞联制药有限责任公司原料药项目，建设周期为48 月，分两期（一期18 月+二期30 月）完成，项目的实施将有助于打通和构建公司从中间体到API、到化学制剂的CDMO 全产业链，进一步提升竞争力。

    OLED 业务持续高增。得益于OLED 面板渗透率不断提升带来的行业增长，以及LGD 广州8.5 代线投产带来的相关重点产品规模化量产，公司OLED 业务持续增长。公司将不断加大研发投入，继续保持OLED 材料领域的领先地位，并力争在2022-2023 年，OLED 材料营收占比超过传统液晶材料。

    维持“买入”评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头，单晶材料领域地位稳固，OLED 中间体成长迅速，CDMO 市场空间巨大，公司中间体产品有望逐步放量。预计公司21-23 年归属净利润分别为2.4、3.1、4.1 亿元。

    风险提示

    1. 项目投产进度不及预期；

    2. 客户开发进度不及预期。