核心观点：

    　　公司发布2021 年半年报。2021H1 公司实现营收6.87 亿元，同比+45.16%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+23.06%。单季度看，21Q2公司实现营收3.79 亿元，同比+45.01%，环比+23.19%；实现归母净利润0.51 亿元，同比-0.43%，环比基本持平。

    　　OLED 材料业务同比+121%，医药板块整体下滑。分业务看，2021H1显示材料板块实现销售收入5.64 亿元，同比增长75%，其中液晶材料实现营收3.44 亿元，同比增长54%，OLED 材料实现营收2.20 亿元，同比增长121%。医药板块实现销售收入1.01 亿元，同比下降26%。

    　　电子化学品板块实现销售收入2157 万元，同比增长50%。

    　　受益OLED 面板渗透率提升，材料增长动能充足。公司上半年OLED材料表现亮眼，主要系全球手机出货量增长的同时，OLED 面板渗透率持续提高，据CINNO Research 数据，2021 年上半年中国市场智能手机AMOLED 面板渗透率首次过半，达到51%，同比提升10 个百分点。

    　　此外，OLED TV 在电视机的渗透率亦继续提升，公司应用于LG Display广州8.5 代线的相关重点产品同比销量大幅提升且供应稳定。我们预计OLED 材料业务为公司全年业绩增长主要动能。

    　　受疫情影响，上半年医药CDMO 业务略低于预期。公司核心单品PA0045 出货量低于年初预期，主要系客户采购计划延期调整。根据半年报，客户年初对该产品全年预期数量没有调低，较去年出货量仍然增长，预计下半年医药业务将明显复苏。但不可忽视疫情对于公司医药新客户拓展、新订单获取的影响，我们预计全年医药业务维稳或小幅增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-22 年公司EPS 分别为3.28/4.50 元/股，参考可比公司2021 年平均PE 估值，给予2021 年业绩35 倍PE 估值水平，对应的合理价值114.8 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。医药订单不及预期；医药中间体价格大幅下降风险