2021 年业绩同比增长36%，维持“买入”评级

    2 月23 日，公司发布2021 年业绩快报，实现营业收入15.39 亿元，同比增长46.67%；归母净利润2.38 亿元，同比增长35.91%。2021Q4 单季度营收4.06 亿元，同比增长26.03%；归母净利润0.70 亿元，同比增长34.81%。我们上调盈利预测，预计公司2022-2023 年归母净利润分别为3.13、4.08（原值3.09、3.75）亿元，对应EPS 分别为4.46、5.81（原值4.40、5.34）元/股，当前股价对应2022-2023年PE 分别为20.9、16.0 倍。我们看好公司受益于OLED 显示高景气，并进一步拓展核心技术在医药CDMO、电解液添加剂的延伸应用，维持“买入”评级。

    OLED 材料受益于行业高景气，氘代新技术规模化应用2021 年OLED 面板行业的高景气度带动上游材料需求旺盛，根据TrendForce，整个2021 年由于LCD 价格上涨，OLED 电视逐渐受到市场青睐，两者价差从4.7 倍缩小至1.8 倍，从而刺激更多品牌推出OLED 电视商品，2021 年全年OLED电视出货量达到670 万台，同比增长70%。2021 年12 月29 日，全球大尺寸OLED龙头LG Display 发布画质升级的次世代OLED 电视面板“OLED.EX”，该技术使用氘蓝有机材料，2021 年LG Display 已将该材料应用于广州工厂生产的部分OLED 面板，其计划在广州工厂扩大该技术的应用，并于2022 年在韩国坡州的工厂开始应用。我们认为，公司作为OLED 升华前材料领域为数不多的氘代技术掌握者，将受益于大尺寸OLED 显示的持续渗透和氘蓝有机材料的广泛应用。

    2022 年下半年医药中间体、电解液添加剂新产品有望放量公司不断拓展核心技术在医药CDMO 和电解液添加剂的延伸应用。除目前主力医药中间体产品PA0045 外，与之配套用在艾乐替尼新剂型里的PA6764 预计2022年下半年通过验证；橘生制药治疗子宫肌瘤的口服药2021 年9 月申请FDA 认证，通过上市将带来PA5437 的生产型订单。公司蒲城海泰新能源材料项目预计2022年下半年投产，可年产VC 产品1500 吨、FEC 产品500 吨。

    风险提示：汇率波动风险，显示技术迭代风险，在建项目进展不及预期等。