核心观点：

    　　公司发布21 年报及22 年一季报。2021 年公司实现营收15.26 亿元，同比+45.35%，归母净利润2.40 亿元，同比+36.70%。22Q1 公司实现营收4.25 亿元，同比+38%，环比+8.29%，实现归母净利润7980 万元，同比57.91%，环比+11.74%，一季度业绩超市场预期。

    　　OLED 材料持续高增长，医药业务下半年恢复增长。分业务看，2021 年OLED 材料实现营收4.37 亿元，同比增长54.91%；液晶材料实现营收7.65 亿元，同比增长59%。医药板块实现销售收入2.81 亿元，同比增长13.71%。电子化学品板块实现销售收入4206 万元，同比增长5.08%。

    　　2021 年公司OLED 发光层材料的收入占比为73%，通用层材料的收入占比为27%。一方面重点产品氘代蓝光材料的供应稳步上升，2021 年销量同比增长210%，收入贡献较大；另一方面OLED 产品100kg 以上订单增多，规模效应带来盈利能力提升。受客户采购计划延期调整影响，医药板块21H1 同比下滑26%，下半年恢复增长。其中重点产品PA00452021 年销量同比增长38%，公司通过中间商销售给欧洲某知名药企的医药中间体产品A 2021 年销售大幅增长，收入超千万。

    　　22 年医药业务有望放量，新能源材料成为新的增长极。截至2021 年底公司共有医药管线100 个，其中终端药物为创新药的项目72 个，已实现商业化片段达到32 个。公司原料药基地一期工程建设将在2022 年中完成，计划下半年导入3 个产品做中试放大及工艺验证，同时加速GMP 认证。公司积极布局新能源领域，建设2000 吨VC 和FEC 材料，公司预计2022 年投产后将会贡献电子化学品板块50%的收入。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-23 年公司EPS 分别为4.62/6.03 元/股，参考可比公司2022 年PE 估值，给予2022 年业绩30 倍PE 估值水平，对应的合理价值138.57 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。显示技术迭代风险；汇率大幅波动；医药产品研发风险。