事件描述

    公司发布2022 年一季报，Q1 实现收入4.2 亿元（同比+38.0%），归属净利润0.8 亿元（同比+57.9%），归属扣非净利润0.8 亿元（同比+77.8%），单季度利润创造历史新高。

    事件评论

    收入利润大幅增长，毛利率同比上升。公司Q1 液晶、OLED、医药中间体等各项业务顺利开展，收入利润同比大幅增长。公司Q1 毛利率为37.8%，同比上升1.3 pct，环比上升0.3 pct，主要原因或包括：1、液晶工艺流程的优化；2、OLED 氘代材料出货量提升；3、部分产品提价。公司Q1 期间费用率为15.9%，同比缩减1.1 pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.3、-0.6、-0.4、+0.2 pct，管理费用率的下降主要由于收入体量的增加，财务费用率的下降主要得益于利息收入的增加及利息费用的减少，研发费用率的增加主要由于公司持续加大科研投入。

    以OLED 为代表的显示材料表现持续优异。显示材料方面，2021 年公司实现收入12.0亿元，同比增加57.7%。疫情下的“宅经济”拉动相关终端产品的需求，全球液晶面板出货增长，叠加面板大尺寸化和液晶材料国产化趋势，2022 年公司液晶产品增速有望继续提升。此外，随着工艺流程的改善，公司的液晶业务利润率有望上升；得益于OLED 技术不断成熟，其在手机、电视等领域逐步放量，公司OLED 材料出货量快速增长，高端产品也不断向低端渗透以及氘代材料渗透率的提升，OLED 上游材料需求保持旺盛。

    氘代市场增速较快，支撑未来业绩发展。2021 年12 月31 日，LG Display 宣布了下一代OLED 技术“OLED EX”，这项技术使用氘，并采用新的算法来改进OLED 面板。LGD表示该技术可以将亮度提高30%，并且提高图像精度，使成品的边框更小。氘代产品在蓝光材料中使用可提高材料寿命，在绿光材料中使用可提高性能，例如发光效率。公司目前已向杜邦提供蓝光氘代材料，同时具备绿光氘代材料研发能力。

    医药CDMO 板块表现持续向好。2021 公司CDMO 业务全年实现收入2.8 亿元，同比增长13.7%。截至2021 年底，公司销售千万级的医药中间体产品有4 个；产品管线层面，公司共有医药管线100 个，其中终端药物为创新药的项目72 个，仿制药项目27 个，未知1 个，较2020 年底新增39 个。和PA0045 配套在新剂型上使用的中间体PA6764 有望于2022 年按计划上市，届时将随新剂型量产逐步放量；治疗子宫肌瘤的终端药已于2021 年9 月向FDA 申请NDA 的认证，有望于2022 年上市，届时将带来中间体PA5437新增订单。此外，公司切入原料药领域，投资4.2 亿元建设渭南瑞联制药原料药项目，该项目将有助于打通和构建公司从中间体到API，到CDMO 全产业链，进一步提升竞争力。

    电解液添加剂业务带来全新动能。2021 年11 月，公司发布公告称，拟在电子化学品板块开展新业务，对锂电池电解液的成膜添加剂VC 和FEC 进行产能布局，投资建设蒲城海泰新能源材料项目，项目建设时间预计9 个月，届时有望给公司带来全新动能。

    维持“买入”评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头，基于优势的小分子有机合成技术，聚焦于显示材料、医药CDMO 和电子化学品三大核心主赛道。预计公司22-24 年归属净利润分别为3.4、4.7、5.7 亿元。

    风险提示

    1、产品价格大幅波动；

    2、新建项目进度低于预期。