2022 年业绩符合预期，2023Q1 业绩承压，维持“买入”评级

    2022 年，公司实现营收14.80 亿元，同比-2.96%；归母净利润2.47 亿元，同比+2.82%；扣非净利润2.25 亿元，同比+4.92%；对应Q4 实现营收2.91 亿元，同比-25.7%、环比-0.1%；归母净利润0.37 亿元，同比-47.7%、环比-22.2%；扣非净利润0.27 亿元，同比-56.7%、环比-39.7%，全年收入同比略降而盈利同比微增，主要是通过工艺优化、节约挖潜等方式降本增效。2023Q1，公司实现营收2.74亿元，同比-35.5%、环比-6.0%；归母净利润0.14 亿元，同比-82.4%、环比-62.4%；扣非净利润0.11 亿元，同比-86.0%、环比-60.7%，下游需求恢复不及预期导致Q1 经营承压。基于下游需求复苏情况等因素，我们下调2023-2024 年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.52（-0.97）、3.16（-1.09）、3.92亿元，对应EPS 为2.56（-1.00）、3.22（-1.11）、3.99 元/股，当前股价对应2023-2025年PE 为18.1、14.4、11.6 倍。我们看好公司依托持续的研发创新能力、优质客户结构，深耕显示材料、医药CDMO、光刻胶等电子化学品行业，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

    　　工艺优化、OLED 材料营收占比提升等助力

    2022 年盈利能力提升2022 年，公司销售毛利率38.72%、销售净利率16.65%，同比分别+3.39/+0.93pcts，盈利能力提升主要受益于：（1）研发创新：公司不断增加研发投入，鼓励员工技术创新，通过工艺优化、节约挖潜等方式降低成本，提高生产效率；（2）产品结构调整：2022 年，OLED 材料收入占比提升至近40%，OLED 板块新品和千万级以上产品销售增多，板块整体毛利有明显提升；（3）外汇波动。分业务看，2022年，显示材料、医药中间体分别实现营收12.5/1.8 亿元，同比分别+3.97%/-35.21%，毛利率分别为35.77%/59.12%，同比分别+6.01/-2.28pcts，销量分别为255.76/36.91吨，同比分别-7.61%/-42.86%。此外，电子化学品及其他新材料板块实现销售收入4,500 万元，同比增长6.99%，公司已开发出半导体光刻胶单体、PI 单体和TFT平坦层光刻胶等多款产品，发展潜力较大。

    　　风险提示：下游需求复苏不及预期、客户订单下滑、汇率波动等。