公司发布S2023年业绩，23年营业收入12.1亿元（同比-18.4%），归母净利润1.34 亿元（同比-45.6%），其中23Q4 营业收入2.76 亿元（同比-5.25%），归母净利润0.36 亿元（同比-3.3%）；公司发布2024 年一季度业绩，24Q1 营业收入3.28 亿元（同比+19.8%），归母净利润0.34 亿元（同比+144%）。公司拟每10 股派发现金红利4.50 元（含税）。

    点评：

    2023 年显示材料业务承压，OLED 材料氘代化未来可期。2023 年，公司显示材料板块实现销售收入 10.3 亿元，同比下降17%，主要受液晶显示材料产品下滑拖累，显示材料板块实现毛利率33.2%，同比下降2.5pct。

    OLED 显示材料发展趋势良好，OLED 产品“氘代化”的范围进一步扩大，公司500 公斤以上的订单数量有所减少，50 公斤以上的订单数量大幅增加，新品项目尤其是中试类新品项目进一步增加，公司潜在放量产品较多。未来公司将在OLED 材料领域持续技术迭代，深挖氘代技术的突破，巩固升华前材料在行业的领先地位。

    公司电子化学品产品线丰富，关注PI 和PSPI 的新品开拓。受半导体行业下行及新产品的验证周期较长的影响，2023 年公司电子化学品板块实现销售收入0.4 亿元，同比下降15%。公司电子化学品是公司未来第二成长曲线，产品包括半导体光刻胶单体、膜材料单体、PI 单体、TFT 平坦层光刻胶等。未来公司发挥单体合成、提纯的优势，总结和不断完善金属离子管控的经验和突破，加大市场开拓，推动光刻胶产品逐步向树脂量产技术工艺延伸和开发，关注PI 和PSPI 的新品开拓。

    医药CDMO 业务毛利率仍保持高位。2023 年公司医药 CDMO 板块销售收入1.36 亿元，同比下降25%，实现毛利率55.8%，保持较高水平。

    2023 年底，公司医药管线207 个，同比净增加67 个。原料药项目一期已达到预定可使用状态，正在办理首个原料药产品的上市许可申请。

    投资建议：我们预计公司2024-26 年营业收入为15.5/19.2/21.8 亿元（新增26 年21.8 亿元），归母净利润为2.18/2.84/3.41 亿元（新增26 年3.41亿元），对应PE 分别为22X/17X/14X，维持“买入”评级。

    风险提示：投产不及预期，原材料价格波动，市场需求不及预期