公司发布2025 年报：报告期内，公司实现营收16.76 亿元（YoY+15%），归母净利润3.09 亿元（YoY+23%），扣非归母净利润3.00 亿元（YoY+26%），销售毛利率44.90%，同比+0.70pct，净利率18.45%，同比+1.19pct。其中，25Q4 单季度实现营收3.75 亿元（YoY+3%，QoQ-24%），归母净利润0.28 亿元（YoY-57%，QoQ-75%），扣非归母净利润0.23 亿元（YoY-64%，QoQ-80%），单季度业绩不及预期。25Q4 单季度公司销售毛利率35.39%，同、环比分别变动-11.49pct、-13.27pct，净利率7.59%，同、环比分别变动-10.59pct、-15.58pct。25Q4 公司营收环比下滑，毛利率同、环比明显下滑，主要是高毛利医药业务因客户采购节奏营收下滑。公司发布2025 年度利润分配预案：拟每10 股派发现金红利9.00 元（含税），拟派发现金红利约1.56 亿元（含税）。

    　　公司发布2026 年一季报：报告期内，公司实现营收3.79 亿元（YoY+10%，QoQ+1%），归母净利润0.44 亿元（YoY-4%，QoQ+53%），扣非归母净利润0.42 亿元（YoY+0%，QoQ+82%），业绩基本符合预期。26Q1 公司销售毛利率37.97%，同、环比分别变化-4.51pct、+2.58pct，净利率11.53%，同、环比分别变动-1.74pct、+3.94pct，利润率同比下滑同样也是收入结构变化，以及OLED 材料方面成本有所上升。此外，费用方面，汇率波动带来一定汇兑损失，同时公司计提资产减值损失0.11 亿元。

    　　显示材料稳健发展，医药板块主力产品大幅增长，电子材料多款产品实现批量化供货。根据公司2025年报数据，报告期内，1）显示材料：整体呈现量升价跌趋势，营收增长节奏趋于平缓，实现销量273.83吨（YoY+14.20%），营收13.14 亿元（YoY+3.04%），营收占比78.42%，毛利率42.01%，同比-1.13pct，利润率略有下滑主要因为成本上涨和产品降价等影响；2）医药板块：主力产品客户调整库存策略，核心产品终端药物上市进展顺利、销售量同比大幅增长，双重利好推动公司全年销售达成情况持续向好，实现销量59.79 吨（YoY+93.32%），营收2.93 亿元（YoY+89.55%），营收占比17.45%，毛利率64.83%，同比+7.05pct，规模效应带动板块毛利率提升显著；3）电子材料：光刻胶单体材料、PSPI 单体材料、封装胶单体材料均实现规模化量产供货，有效带动业务增长，实现销量44.95 吨（YoY+544.04%），营收0.69 亿元（YoY+141.34%），营收占比4.13%，毛利率15.55%，同比-2.60pct。整体来看，公司业务结构持续优化，从高度依赖显示材料单一板块，逐步向以显示材料为核心、医药与电子材料协同发展的多元化格局转变。

    　　展望2026 年：1）显示材料：消费电子需求略有承压，8.6 代OLED 产线带来新增动力。25H2 以来存储芯片价格快速上涨，导致消费电子领域需求承压，根据IDC 数据，26Q1 全球智能手机出货量同比下滑4.1%。但随着全球8.6 代OLED 产线项目推进，为OLED 领域带来新增长动力，预计未来中尺寸领域渗透率将加速提升，公司将在稳固液晶基本盘的基础上，加大OLED 高端性能材料的投入，抢抓新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇。2）医药板块：公司管线储备丰富，稳步推进“中间体+原料药”一体化CDMO 战略。截至2025 年末公司共有医药管线351 个，相较于2024 年底净增加8 个。

    　　原料药方面，25 年完成5 个原料药和2 个药用辅料的国内上市注册申请，1 个原料药的美国FDA 注册申报，2 个原料药品种取得国内生产批文、1 个原料药品种取得欧洲生产批文，部分产品顺利实现销售，完成从研发注册到市场商业化的突破。3）电子材料：公司重点布局及发力所在，26 年将维持高增长态势。2025 年该板块营收取得显著突破，2026 年公司仍将集中精力攻坚重点项目，保证关键项目的顺利量产，实现营收倍增。同时继续开发与公司技术契合、具备市场前景、具有技术壁垒的新产品与新业务，丰富产品结构。

    　　投资分析意见：维持公司2026-2027 年归母净利润预测分别为3.87、4.85 亿元，新增2028 年归母净利润预测为5.77 亿元，当前市值对应PE 分别为19、15、13X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）核心业务显示材料下游需求不及预期；2）医药客户订单体量及节奏不及预期；3）新产品验证导入及客户端放量不及预期；4）控制权变更重大事项存在不确定性风险。