业绩简评

    　　4 月25 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 全年公司实现营业收入4.78 亿元，同比-9.58%；实现归母净利润0.49 亿元，同比-58.1%；2025 年一季度营业收入1.07 亿元，同比-3.64%；实现归母净利润0.2 亿元，同比+11.26%。

    　　经营分析

    　　存货及合同负债情况良好，保障后续收入确认。25Q1 末，公司存货为2.79 亿元，合同负债为0.95 亿元，侧面反映公司在手订单充足，后续收入确认规模有所保障。截至25Q1，公司货币资金及交易性金融资产合计达7.02 亿元，现金类资产充裕。

    　　持续拓展市场，在手订单规模保持增长。公司下游行业处在周期底部，部分订单交付延迟致使公司24 年收入减少。此外，为拓展市场，公司在人员配备、售前售后服务、样机投入以及市场推广等方面投入有所增加。尽管面临阶段性挑战，公司截至2024 年底的在手订单规模仍保持同比增长。分板块看：

    　　测试电源：24 年收入3.65 亿元，同比+0.86%，在新能源发电和电动汽车行业中占比分别为44%、56%；毛利率为44.17%，毛利率承压主要系市场竞争加剧，但在下游市场需求放缓的情况下，销量仍有所增长，彰显公司市场竞争力。

    　　氢能：24 年收入0.95 亿元，同比-15%，毛利率为46.86%。

    　　主要系氢能产业发展和标准体系的完善仍需一定时间，加之市场的不确定性，增长未达到年初预期。公司继续加大对氢能领域的资源投入，完成了制氢电解槽和氢燃料电池产品线的技术迭代和性能提升，未来将受益于氢能行业政策加持和需求增长带动。

    　　功率半导体：收入0.16 亿元，同比下降71%，毛利率为44.16%。

    　　公司推出了静态测试系统2.0 版本提升了测试效率与稳定性，获得了众多头部客户认可。后续随着产业链进一步去库和终端需求的复苏，公司有望受益。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计2025~2027 年公司归母净利润为0.64/0.94/1.34 亿元，对应的EPS 分别为0.76/1.12/1.60 元，PE 分别为34.62/23.58/16.49倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品开发进度不及预期；原材料供应风险；下游行业发展和政策不及预期；市场竞争加剧和产品毛利率下降。