事件

    近日，公司发布2023 年业绩快报，2023 年，公司实现营业收入7.26 亿，同比下滑23.85%，实现归母净利润1.02 亿，同比下滑34.66%。

    点评

    1、2023 年公司业绩短暂下滑，主要是受到行业政策、市场需求和产品交付影响，公司营业收入较上年有所下降，同时因交付产品类型差异，2023 年度销售毛利率较去年同期有所下降。

    2、警戒雷达行业需求有望稳定增长，公司市占率有望提升。针对反隐身、抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在，单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。

    3、军贸占比不断提升。当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。公司军贸已实现突破，未来在公司收入中的占比有望持续提升。

    4、存资产注入预期。航天二十三所是国内防空导弹武器系统地面制导雷达龙头，2022 年营收体量是公司的6 倍以上，公司作为二十三所唯一上市平台，存资产注入预期。

    5、随着公司新产品定型量产、军贸不断增长，公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司2024-2025 年归母净利润分别为1.84、2.59 亿元，同比增长79%、41%，当前股价对应PE 为35、25 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。