公司发布2024年年报，公司收入2.18亿元，同比下降69.98%；归母净利润-7823万元，同比下降176.36%；扣非净利润-8142 万元，同比下降205.01%。

    　　公司发布2025 年一季报，公司收入3.58 亿元，同比增长1201.58%；归母净利润5660 万元，同比增长450.48%；扣非净利润5591 万元，同比增长425.41%。

    　　在手订单饱满，业绩拐点已到。2024 年，公司实现营业收入2.18 亿元，同比-69.98%，主要是国内业务受主要客户采购计划影响，部分既定采购项目合同签署延期，军贸业务受国际运输条件等多种不确定性因素影响，产品交付进度延期所致；实现归属于上市股东的净利润-7823.4 万元，同比-176.36%，归母扣除非经常性损益后的净利润-8141.9 万元，同比-205.01%。2025 年第一季度，公司收入3.58 亿元，同比1201.58%，主要是交付产品较上年同期增加；归母净利润5660 万元，同比450.48%；扣非净利润5591 万元，同比425.41%。根据公司发布的2024 年业绩快报，截至2024 年末公司累计在手订单约14 亿元。2025 年，关联销售约3.73 亿元，相对2024 年实际发生值同比增长192.39%；关联采购约1.56 亿元，相对2024 年实际发生值同比增长584.32%。

    　　背靠北京无线电所，技术优势铸就牢固护城河。公司作为北京无线电所下属上市公司，防空预警雷达技术实力处于国际领先地位，已形成了一整套核心技术储备，已掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收发组件设计等 7类核心技术，助力公司近年来成功中标多型防空预警雷达领域研制项目。公司在研五型重点型号，目前已有三项处于状态鉴定状态，一项处于工程研制阶段，一项处于样机研制阶段，新品进入批产或将带来新业绩的快速释放。

    　　乘外贸与低空经济东风，开拓第二增长曲线。公司积极锚定战略发展目标，坚持聚焦主责主业和强军首责，高质量完成年度各项科研生产及保障任务，同时公司在巩固国内军品市场的基础上，积极加大产业结构调整力度，持续夯实发展基础，一方面大力拓展军贸业务，推进新型军贸型号产品出口立项，高质量完成新型军贸型号产品研制任务，积极加强与军贸公司交流合作，不断提升国际市场开拓能力；另一方面积极布局低空等新产业领域，围绕低空探测和低空经济市场需求，持续开展低空探测系统和探测设备关键技术攻关、新产品研发和市场拓展，积极参与地方政府低空经济发展规划和论证，推动低空业务稳步发展。

    　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年公司收入分别为12.34、16.87 与21.36亿元，对应归母净利润为 1.72、2.17 与2.57 亿元，对应估值为44.1、35.0、29.5 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求波动、公司产品研发进度不及预期、竞争格局变动风险。