事件：公司近日与曲靖晶澳光伏科技有限公司签订了2.22 亿元光伏切割设备合同。

    公司与晶澳曲靖累计签订3.96 亿元切割设备订单，预计包揽晶澳曲靖切片机份额。据晶澳科技公告，2021 年8 月晶澳科技与曲靖市人民政府、曲靖经济技术开发区管理委员会签订投资框架协议，拟在曲靖经济技术开发区建设20GW 单晶拉棒及切片项目，2021 年12 月项目正式投产。自2021 年7 月以来，高测及控股子公司与曲靖晶澳合计签订3.96 亿元切割设备订单，按照1500 万/GW 切片机投资额，叠加部分磨床等机加设备，我们预计公司基本拿下晶澳曲靖全部的切片机设备订单及部分机加设备订单，公司在硅片切割设备的市占率进一步提升。

    设备在手订单饱满，金刚线出货有望高增。设备方面，公司21 年中报披露在手订单约7.57 亿元，考虑到切割设备进场时间晚于单晶炉等拉晶设备，2021 年新建的拉棒产能将陆续配套切割设备，有望带动公司切割设备在手订单持续提升。金刚线方面，受益于“单机12 线”技改，公司金刚线产能大幅提升，预计2021 年公司金刚线出货接近1000 万公里，2022 年有望实现翻倍以上增长。设备+耗材双驱动，主业基本盘有望保持高增。

    看好后续切割代工利润释放+HJT 薄片切割工艺进步。公司2021 年布局切割代工业务，已公布35GW 产能（乐山5GW 示范基地、乐山20GW 大硅片及配套项目、建湖10GW 大硅片项目），其中5GW 示范基地已实现满产，乐山20GW 一期6GW预计上半年投产，建湖10GW 预计三季度投产，22 年底公司有望实现超20GW切割代工产能，且当前终端客户主要为下游电池企业。考虑产能爬坡，公司全年切割代工出货有望超10GW，公司凭借较强的切割工艺，可实现较高的切割剩余红利，实现与客户的共赢。公司HJT 半棒、薄片工艺领先，21 年10 月，公司与爱康签订战略合作协议，双方将通过在N 型硅片切片领域的深度合作，包括建设N 型硅片实验室等，逐步实施异质结N 型大尺寸硅片厚度从150 微米至120 微米、90 微米的降本路径。随着高测HJT 薄片切割工艺持续进步，目前布局HJT 产能的企业均有望与高测持续合作，推动公司切割设备与代工服务订单持续提升。

    盈利预测与投资建议：考虑公司设备饱满，代工释放后续利润，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润1.7、4.1、6.6 亿元，对应PE 72、30、19 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：硅片扩产不及预期，公司代工业务利润波动风险，市场竞争加剧。