半年报业绩超预期，盈利能力不断提高。公司发布半年报，22H1 实现营收13.35 亿元，同比+124.16%，归母净利润2.37 亿元，同比+224.39%，扣非归母净利润2.33 亿元，同比+285.44%，毛利率38.67%，同比+4.74pct，净利率17.74%，同比+5.48pct；单看Q2，公司实现营业收入7.79 亿元，同比+142.12%，归母净利润1.40 亿元，同比+272.53%，扣非归母净利润1.36 亿元，同比+321.19%。

    多项业务共同发力，业绩持续向好。22H1 公司光伏切割设备实现营收5.60 亿元，光伏切割耗材实现营收3.26 亿元，硅片及切割代工服务实现营收3.11 亿元，创新业务共实现营收0.76 亿元, 其中设备0.37 亿元，耗材0.38 亿元，轮胎检测设备及耗材实现营收0.22 亿元；截至2022 年6 月3 日，光伏切割设备类产品在手订单合计金额约 11.76亿元（含税），创新业务设备类产品在手订单合计金额0.25 亿元（含税），高额在手订单保证了未来一段时间内的业绩成长。

    硅片及切割代工服务模式得以验证，未来值得期待。主营硅片及切片代工的全资子公司乐山高测22H1 实现营收3.38 亿元，净利润0.78 亿元，净利率约23.0%，盈利能力强劲；接下来，公司“建湖（一期）10GW 光伏大硅片项目”进入逐步爬产阶段，“建湖（二期）12GW 光伏大硅片项目”预计 2023 年投产，持续的产能投入保证高速增长。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年EPS 为2.33/3.63/4.38元/股，考虑到切片产能逐步释放，并受益于电池技术和切割技术的不断进步，参考可比公司的估值水平，我们给予公司22 年50 倍的PE估值，对应合理价值116.43 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。光伏行业政策变化的风险，硅片价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，新冠疫情反复的风险。