事件：2022年8月 23 日晚公司公告拟向实控人张顼定增募资不超10 亿元用于补充流动资金或偿还贷款。

    　　投资要点

    　　实控人现金认购此次定增，彰显发展信心：高测股份拟向实控人张顼定增募资不超10 亿元全部用于补充流动资金或偿还贷款，张顼将以现金方式认购本次发行的股份，发行价格为70.72 元/股，本次发行数量不超过1414 万股，未超过本次发行前公司总股本的30%；自发行结束之日起18 个月内不得转让。本次发行前，张顼直接持有公司25.48%股份，本次发行完成后将持有29.84%的股份，公司股权结构进一步向实控人集中。

    　　我们认为公司此次向实控人定向发行，彰显了实控人对公司的强烈信心；此外还能够满足公司业务发展的资金需求，缓解公司在订单日益增长下的资金压力，降低公司财务费用，优化公司资本结构，减少财务风险和经营压力，同时为进一步加大研发提供资金支持。

    　　2022H1 业绩超预期，盈利能力创新高：受益于设备&耗材&切片代工业务均快速增长，公司2022H1 实现营业收入13.4 亿元，同比+124.2%；归母净利润2.4 亿元，同比+224.4%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比+285.4%。2022H1 毛利率为38.7%，同比+4.7pct；净利率为17.7%，同比+5.5pct，创新高。截至2022 年H1 末公司光伏切割设备在手订单11.8亿元，同比+60.7%，保障业绩增长。

    　　切片代工业务受成本前置&硅片价格高位影响，单GW 净利润约2200万元：切片代工上半年出货3GW，实现营收3.44 亿元（其中乐山高测收入3.38 亿元，盐城高测0.06 亿元），单GW 收入约1.1 亿元；实现净利润0.65 亿元（乐山高测净利润为0.78 亿元，盐城高测尚未达产使得净利润为-0.13 亿元），单GW 净利润约为2200 万元。我们预计公司2022-2024 年产能分别达21/40/47GW，考虑到产能爬坡，出货量分别为10GW、25GW、45GW。我们保守预计稳态情况下（无成本前置影响）单GW 净利润约为1500 万元，已规划的47GW 将释放较大业绩弹性。

    　　盈利预测与投资评级：下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益， 我们维持公司2022-2024 年的归母净利润为5.3/8.3/12.7 亿元，对应当前股价PE 为43/27/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。