业绩简评

    10 月27 日，公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入21.90 亿元，同比增长125.2%，实现归母净利润4.28 亿元，同比增长283.9%；其中Q3 实现营业收入8.55 亿元，同比增长126.8%，环比增长9.8%，实现归母净利润1.91 亿元，同比增长396.9%，环比增长36.4%。

    前三季度净利率为19.55%，同比+8.08pct，Q3 单季度净利率22.36%，同比+12.15pct，环比+4.38pct， Q3 单季度盈利超市场预期。

    经营分析

    切割设备订单维持高增速，切割耗材受技改加成效果显著，切片代工产能顺利释放，薄片化进展行业领先：公司主营业务光伏切割设备订单维持高速增长， 报告期内公司实现光伏切割设备在手订单15.48 亿，环比增加31.63% ，市场份额稳居市场第一。切割耗材产能方面，公司在年初完成单机十二线改造后技术持续优化，产能不断提升，公司Q3 实现金刚线出货800 万公里，全年出货预计为3000 万公里（前值为2500 万公里），技术优势明显。此外，公司加速推进金刚线细线化进程，目前主流出货线径达到36um，34um 开始面向客户推广，具备大批量供货能力。切片代工业务方面，公司切片代工各项目顺利推进，目前已投产21GW 产能，全年预计实现切片代工有效产出约10GW。薄片化方面，公司同时具备TOPCon/HJTN型硅片130um/120um规模化量产的能力，切割工艺行业领先。

    创新业务进展迅速，碳化硅切割设备实现突破： 在创新业务方面，公司用于切割磁材、半导体、蓝宝石、碳化硅的切片机实现突破，其中碳化硅切片机自去年四季度推出后收到客户良好反馈，实现快速放量。Q3 单季度签单12 台，市场空间逐步打开。

    投资建议

    根据我们对公司切割设备在手订单、金刚线及切片代工产能的最新判断，预测公司2022-2024E 净利润分别为6.48（+24%）、9.06（+10%）、11.53（+9%）亿元，对应EPS 分别为2.84、3.98、5.06 元，当前股价对应PE分别为33、23、18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险。