核心观点：

    　　业绩持续高增，切片代工业务能力强。公司10月27日发布三季报，22年前三个季度实现营收21.90亿元，同比+125.18%， 归母净利润4.28亿元，同比+283.89%,扣非归母净利润4.16亿元，同比+335.89%;单看Q3,公司实现营收8.55亿元，同比+126.78%，归母净利润1.91亿元，同比+396.85%，扣非归母净利润1.83亿元，同比+422.83%,公司业绩持续高增长，得益于硅片及切割服务项目快速放量，商业模式和盈利能力持续验证。

    　　代工产能持续扩张，未来业绩有支撑。根据公司官微10月27日的推送，公司在建、待建切片产能47GW,已建成投产21GW （公司乐山。

    　　大硅片基地5GW.，乐山一期6GW.江苏建湖一期10GW），江苏建湖二期12GW在建，现可以提供210/182/210E硅片155、 150、 145μm不同片厚硅片服务，投产即满产验证公司“设备+耗材+服务” 三位一体的极强竞争力，未来公司切片代工产能将持续释放，业绩可期。

    　　设备与耗材受益于下游硅片高景气度，碳化硅切片设备有突破。根据公司官微10月27日的推送，公司Q3拿下天合光能、阿达尼集团等光伏切割设备订单；耗材方面，壶关一期4000万千米预计于23年下半年投产，满足自用与客户需求，有效支撑业绩；公司率先实现碳化硅金刚线切片机小批量销售并逐步打开市场空间，未来有望贡献增长。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24年EPS为2.68/4.02/4.89元/股，考虑到切片产能逐步释放，并受益于电池技术和切割技术的不断进步，参考可比公司的估值水平，我们给予公司22年50倍的PE估值，对应合理价值133.93元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。光伏行业政策变化的风险，硅片价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，新冠疫情反复的风险。