事件:公司发布2022 年业绩快报,2022 年公司实现营业收入35.71 亿元,同比增长127.9%;实现归母净利润7.89 亿元,同比增长356.7%。

    金刚线出货量大幅提升,硅片切片加工业务快速放量。2022 年公司营收、利润大幅提升,净利率达到22.1%,较2021 年提升11.1pct。公司业绩及净利率大幅提升,主要原因是:(1)设备订单大幅增加;(2)金刚线产能及出货量大幅提升,毛利率大幅改善;(3)硅片切割加工服务业务产能规模效益显现,技术领先优势放大,业务快速放量,实现超高速增长;(4)创新业务领域切割设备及切割耗材产品竞争力持续领先,订单稳步增长。上述多因素叠加推动公司2022 年年度业绩较上年同期实现大幅增长。

    HJT 超薄半片切片实现突破,期待“从1 到N”高速发展。2023 年1 月,公司公告与东方日升签订战略合作框架协议,高测股份拟向东方日升提供每年不少于10GW 的异质结100μm 及更薄的210 半片切割加工服务。高测股份在2021 年首发210mmX105mmX120μm 异质结专用半片切割方案,并在2022 年年初具备120μm 半片规模化量产能力。我们认为,此次框架协议的签定,意味着高测已具备HJT 超薄片切片代工的商业化能力,随着下游客户在HJT 领域逐步开始发力,公司切片代工业务有望开辟新的业绩成长曲线。

    光伏切割设备龙头,金刚线工艺持续进步。公司产品主要应用于光伏行业的上游环节,为该环节的硅片制造厂商提供截断机、开方机、磨倒一体机、金刚线切片机以及金刚线切割耗材。在设备方面,公司处于行业领先地位,2021 年公司全球光伏切割设备市场占有率为57.9%;在耗材方面,公司金刚线业务收入快速增长,2021 年度销售收入已超过除美畅股份外的其他同行业可比上市公司,正逐渐追赶第一梯队。截止2022 年上半年,公司光伏切割设备类产品在手订单约11.76 亿元。 公司已经实现线径40μm、38μm 及36μm 线型金刚线批量销售,2022 年全年金刚线产能预计可达2,500 万千米以上。

    盈利预测:根据公司业绩快报及金刚线、切片代工等业务的放量情况,我们调整公司盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润7.9/10.8/14.1 亿元,对应PE21/16/12 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:硅片扩产不及预期,公司代工业务利润波动风险,市场竞争加剧。