事件概况

    　　高测股份于2023 年2 月27 日发布2022 年度业绩快报公告：2022 年年度实现营业收入35.71 亿元，同比增长127.92%；归母净利润7.89 亿元，同比增长357%；净利率22.09%，同比增长11.06pct。四季度单季度利润为3.60 亿元，同比增长489.34%，环比增长88.54%。

    　　技术闭环优势提升竞争力，共助业绩高增

    　　公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势，共助业绩高增。

    　　切割设备：持续保持行业领先技术优势，设备订单大幅增加。2023年以来，公司公告了晶澳科技（宁晋、越南基地）全部切片、开方机和磨抛机订单、隆基鄂尔多斯100 台切片机订单、宇泽13GW 机加和切片机订单；

    　　金刚线：完成“单机十二线”技改，实现金刚线产能及出货量大幅提升的同时毛利率得到大幅改善。随着壶关一期2023 年的扩产，2023 年末公司产能预计将超8,000 万公里，且在不断细线化进程中优化竞争力；

    　　切片代工：产能规模效益显现，业务快速放量，公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，2022 年累计产量超12 亿片，量增逻辑持续演绎；

    　　公司半导体、蓝宝石及磁材创新业务设备及耗材订单稳步增长，同时，在行业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售，实现碳化硅领域金刚线切割技术的快速渗透。

    　　不断技术创新，引领行业迭代

    　　2021 年，高测股份行业首发210mmX105mmX120μm 异质结专用半片切割方案，并且在2022 年年初具备120μm 半片规模化量产能力。根据2023年1 月3 日公司发布的《关于签订战略合作框架协议的公告》，公司拟向东方日升提供每年不少于10GW 的异质结210 半片切割加工服务。除了半片切割先发优势，公司还在2022 年行业首发80um 超薄硅片、实现34 规格金刚线规模化量产等，不断技术进行技术突破，保持竞争优势。

    　　投资建议

    　　我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为35.71/ 55.85/78.40 亿元（前值36.82/58.18/78.03 亿元），归母净利润分别为7.89/ 10.96/14.63 亿元（前值7.97/10.97/14.48 亿元），2021-2024 年归母净利润CAGR 为104%，以当前总股本2.28 亿股计算的摊薄EPS 为 3.46/4.81/6.42 元。公司当前股价对2022-2024 年预测EPS 的PE 倍数分别为21/15/12 倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。