事件:公司发布2022 年业绩快报。

    投资要点

    业绩快报位于预告中值,规模效应下利润增速显著高于收入增速:(1)2022 年业绩为预告中值,实现营收35.7 亿元,同比+128%;归母净利润7.9 亿元,同比+357%;扣非归母净利润7.5 亿元,同比+335%。2022Q4 营收13.8 亿元,同比+132%,环比+62%;归母净利润3.6 亿元,同比+492%,环比+89%;扣非归母净利润3.4 亿元,同比+331%,环比+84%。(2)规模效应下利润增速显著高于收入增速,2022 全年归母净利率22%,同比+11pct,2022Q4 单季归母净利率26%,同比+16pct,环比+4pct,创单季历史新高。

    N 型电池片推动薄片化加速,薄片化时代将进一步印证高测切片优势:技术角度,高测的切片设备+金刚线均处于行业领先,形成设备+耗材+工艺闭环后,高测尤其在先进的薄片切片机及细线上的研发优势明显,目前公司已大批量导入34 碳钢金刚线&小批量导入32 钨丝金刚线,正在试用30 钨丝金刚线。我们认为2023 年【供给端】石英坩埚紧缺导致硅棒有限+【需求端】可适配薄片的N 型电池加速渗透,均会推动薄化进展加速,届时将进一步巩固高测切片工艺的领先优势。

    隆基、晶澳等大头部客户导入顺利超市场预期,代工需求持续旺盛:目前,公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、爱旭股份、英发、东方日升、华晟、华耀、亿晶等公司建立了长期切片合作关系,并与隆基、晶澳等客户建立了切片合作关系。高测的代工客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家,逐步消除市场对代工客户结构的疑虑。

    切片产能规划由47GW 上调至52GW,未来有望持续上调产能规划: 2022 年12月,高测规划在河南新增5GW 产能,预计2023 年5 月达产,切片代工规划总产能进一步上调至2024 年52GW。目前高测已达产产能21GW,不足2022 年硅片出货量的10%;规划的2024 年达产52GW,预计届时仅占当年硅片出货量的10%左右。 未来随着新导入的客户增多,我们认为切片代工有望大幅提高渗透率,不排除高测继续上调产能规划的可能性。

    盈利预测与投资评级:下游光伏行业高景气度,公司作为切片设备&耗材龙头持续收益,切片代工业务带来新成长曲线,我们调整公司2022-2024 年的归母净利润为7.89(原值7.92)/10.03/14.72 亿元,对应当前股价PE 为21/17/11X,维持“买入” 评级。

    风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。