事件概况

    　　高测股份于2023 年4 月3 日发布2022 年度报告：2022 年年度实现营业收入35.7 亿元，同比增长127.92%；归母净利润7.89 亿元，同比增长356.66%。四季度单季度营业收入13.8 亿元，同比增长132.41%；四季度单季度利润为3.60 亿元，同比增长489.34%，环比增长88.54%。

    　　光伏高景气驱动高成长，营收效益高增，盈利能力显著提高2022 年光伏切割设备需求旺盛，产销量大幅增长，营收同比增长50.41%，收入占比42.68%,市占率稳居第一；公司硅片及切割加工服务项目推进顺利，快速放量，营收同比增长778.15%，收入占比从6.83%提升至26.89%；光伏切割耗材产能及出货量大幅提升，市占率稳步提升，营收同比增长188.15%。创新业务方面，2022 年公司推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片机、磁材厚片-瓦片多线切割机和蓝宝石切片机等，营收同比增加0.52亿元，收入占比4.54%。

    　　公司2022 年毛利率41.51%，同比增长7.76pct；净利率22.09%，同比增长11.07pct。除了金刚线、设备等产品毛利率均呈提升态势外，公司规模效应和提质增效下，费用率有明显降低，期间费用率下降3.19pct。

    　　产能不断提升，在手订单充足，保障未来业绩持续增长硅片切割加工业务方面，公司切入光伏主产业链，打开业务增长空间，细线化、薄片化切割领先，2022 年落地产能21GW，有效出货约10GW，2023 年预计产能达到38GW，已规划产能52GW。

    　　光伏切割耗材方面，公司现有产能规模已达4000 万KM，随着壶关项目推进，预计2023 年年末金刚线产能规模可达9000 万KM 以上。2022 年金刚线全年产量超3392.77 万KM，同比增加257.02%，全年销量超2500万KM，同比增加206.23%。

    　　截至2022 年12 月31 日，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额14.74 亿元（含税），同比增长74.03%。公司创新业务设备类产品在手订单合计金额7279.38 万元（含税），同比增长68.72%。

    　　技术创新带来竞争优势，引领行业迭代

    　　公司技术闭环快速推动金刚线从40μm 向38μm、36μm、34μm 及33μm 迭代，并积极储备更细线型及钨丝金刚线的研发测试，占据行业领先地位。

    　　公司引领半棒半片技术路线，推动硅片薄片化进程，已批量提供130μm 半片，已具备120μm 半片量产能力，也在行业内首次推出80μm 超薄硅片半片样片。低成本硅片制造是产业刚需，公司研发的先进切片机、金刚线和切割工艺，精准卡位硅片切割流程，相互配合共同促进硅片制造的成本降低与效率提升。

    　　股权激励提振员工积极性，彰显发展雄心

    　　公司发布2023 年限制性股票激励计划草案，覆盖董事、高管及核心技术人员　　等共计323 人，占公司员工总数3433 人的9.41%。拟向激励对象授予300.45万股限制性股票，约占股本总额的1.32%。其中，首次授予240.45 万股，预留60 万股。授予价格为40 元/股。业绩考核目标为2023-2025 年营业收入分别不低于46.42、60.7、78.55 亿元，或归母净利润分别不低于10.25、13.41、17.35 亿元。

    　　投资建议

    　　我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为 57.09/79.75/102.09 亿元，归母净利润分别为 11.78/15.67/20.67 亿元，2022-2025 年归母净利润CAGR为38%，以当前总股本2.28 亿股计算的摊薄EPS 为5.17/6.88/9.07 元。

    　　公司当前股价对2023-2025 年预测EPS 的PE 倍数分别为14/10/8 倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。