本报告导读：

    公司具备设备+耗材+工艺技术整合优势，切割设备及耗材订单出货表现良好，切片代工模式受市场认可，长期看布局半导体、蓝宝石及磁材等创新业务，市场空间较大。

    投资要点：

    投资建议：公司具备设备+耗材+工艺技术闭环优势，切片代工模式受市场认可，2023 年切片及金刚线新产能达产为业绩赋能。维持23-24 年EPS为4.40/5.78 元，新增25 年EPS 为7.44 元，维持目标价112.6 元，增持。

    业绩符合预期。全年实现营收35.71 亿元/+127.92%，归母净利7.89 亿元/+356.66%；毛利率41.5%/+7.8pct，净利率22.1%/+11.1pct。单四季度实现营收13.8 亿元/同比+132.41%/环比+61.43%，归母净利3.6 亿元/同比+489.34%/环比+88.54%；毛利率44.2%/+9.5pct，净利率26.1%/+15.8pct。

    硅片代工产能持续扩张，规模效益初现。2022 年满产产能已达21GW，目前公司总规划切片产能52GW，预计2023 年三季度达产38GW，23 年全年出货达28GW，对比22 年整体出货量10GW 呈现翻倍增长， 23 年Q1 硅片出货超过4GW。公司发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”联合研发能力，叠加切片环节技术闭环优势，切片余片率高于同行，为客户降本增效，代工模式长期受市场认可。

    切割设备受客户高度认可，金刚线出货预计实现倍增。截至22 年年末，光伏设备在手订单14.74 亿，近三年市占率在50%以上。23 年Q1 签单超过8 亿元，同比实现倍增。22 年全年金刚线产量超过3,300 万公里/+257%，全年的销量2,500 万公里/+206%。23 年壶关一期年产4000 万公里达产，年化预计超过6000 万公里，对比22 年的出货基本翻倍。目前34 线的出货占比已经达到40%以上，后续细线化会带来溢价。

    风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不达预期