事件：公司公布2022 年年报，全年实现营业收入35.7 亿元（同比+128%），归母净利润7.88 亿元（同比+357%），扣非后归母净利7.5 亿元（同比+333%）。

    　　盈利能力大幅提升，费用率控制良好。单季度看，22Q4 实现营业收入13.8 亿元（同比+132%，环比+61%），归母净利润3.6 亿元（同比+489%，环比+88%），扣非后归母净利3.34 亿元（同比+330%，环比+83%）。报告期内公司聚焦光伏主业，发挥“切割设备+切割工艺+切割耗材”技术闭环优势，推动切割设备更新迭代、切割耗材持续细线化及良率持续提升，经营业绩大幅增长。同时为进一步聚焦核心主业，公司将轮胎检测业务剥离，有望进一步提升运营效率。22Q4 毛利率44.22%（环比+2.67pct），净利率26.12%（环比+3.76pct），销售费用率2.72%（环比+1pct），管理费用率5.37%（环比-2.51pct），财务费用率0.40%（环比-0.03pct）。

    　　切片代工业务有望加速释放成为业绩释放弹性最大环节。基于行业领先的切片技术优势，公司通过切出高于行业均值的剩余片，并与客户分享来实现超额收益。目前公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。2022 年，公司“乐山6GW 光伏大硅片及配套项目”、“乐山12GW 机加及配套项目”及“建湖（一期）10GW 光伏大硅片项目”均已达产，全年有效产能约10GW。2022 年末，硅片切割加工服务产能规模已达21GW。公司还启动了“建湖（二期）12GW 光伏大硅片项目”的建设，并签署滑县5GW 光伏大硅片项目的投资协议。截至2022 年末，公司已规划的硅片切割加工服务产能规模已达52GW，预计2023 年各项目将顺利实施，持续释放产能。

    　　下游硅片厂扩产+细线化进程加速+薄片化趋势推动公司业务加速放量。（1）光伏行业景气度持续提升，公司切割设备需求旺盛。2022 年，公司推出的 GC700X 切片机、GC-MK202R 双根环线开方机及 GCGP950L磨抛一体机等光伏设备具有领先的技术优势，年内市占率稳居第一。2022 年公司与晶澳、晶科、高景、天合光能等光伏企业均签订了大额设备销售订单，光伏切割设备类产品共实现营收14.74 亿元，同比+50.41%。截至2022 年12 月31 日，光伏切割设备类产品在手订单合计14.74 亿元，同比+74.03%。（2）推动金刚线细线化迭代。公司通过工艺优化、产线技改等，不断提升金刚线产品质量、推进细线化，已实现40μm、38μm、36μm 及34μm 线型金刚线批量销售，并实现33μm线型金刚线批量测试，同时积极开展更细线型及钨丝金刚线的研发测试。2022 年公司金刚线全年产量约3392.77 万千米，同比+257.02%；全年销量（不含自用）约2539.73 万千米，同比+206.23%；光伏切割耗　　材实现收入 8.4 亿元，同比+ 188.15%。（3）创新业务设备及耗材产品方面公司竞争力持续领先，碳化硅金刚线切片机市场需求激发。2022 年公司实现 0.20mm 蓝宝石金刚线批量销售，创新业务共实现营业收入1.56 亿元，同比+48.93%。截至年末，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额 7280 万元，同比+68.72%。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.99 亿、14.70 亿、17.70 亿，对应当前股价的PE 分别为14.01 倍、10.47 倍、8.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：切片代工盈利性不及预期、硅片行业扩产不达预期、原材料上涨压力等。