公司发布2023 年第一季度报告。2023Q1 公司实现收入12.59 亿元（同比+126.45%），归母净利润3.34 亿元（同比+245.40%），扣非归母净利润3.26 亿元（同比+238.03%）。公司光伏切割设备订单持续增加，金刚线盈利能力优异，硅片切割加工服务规划产能达102GW，创新业务态势向好，整体实现超预期增长。

    　　光伏切割设备：公司在手订单充沛，进一步夯实市场龙头地位。截至2022 年12 月31 日，公司光伏切割设备在手订单合计约14.74 亿元（含税），同比增长74.03%。

    　　2023Q1 公司连续签下大量订单，主要客户包括隆基、晶澳、宇泽等。公司始终保持龙头地位，市占率稳居第一，并推出GC700X 切片机、GC-MK202R 双根环线开方机及GC-GP950L 磨抛一体机等设备，技术迭代处于行业领先水平。

    　　光伏切割耗材：金刚线开工率与盈利情况优秀，细线化背景下实现技术快速迭代。

    　　今年1-2 月市场需求低迷，金刚线行业波动较大，行业平均开工率承压，但公司产能利用率与盈利情况优秀，体现出公司具备核心技术竞争力。公司持续推进细线化进程，批量销售34μm 线型、测试33μm 线型，同时积极储备更细线型及钨丝金刚线的研发测试，保持行业领先地位。2023 年年末产能预计达9000 万千米以上，相较去年4000 万千米的产能实现大幅增长，市占率有望进一步提升。

    　　硅片切割加工服务：去年年末有效产能10GW，目前规划产能达102GW，增长动力充足。光伏硅片切割加工服务的核心逻辑是“专业化分工+客户轻资产&客户风险转移”，有望发展成为市场主流趋势。公司具备“设备+耗材+工艺”等核心竞争力，在大尺寸、薄片化、细线化等方面具备业内领先的技术优势。客户方面，公司已与通威、美科、京运通、双良节能、润阳光伏等企业建立了长期合作关系。公司在宜宾规划50GW 硅片切割加工服务产能，项目分两期建设，其中第一期25GW 建设周期为14 个月，预计于2024 年上半年开始投产，第二期25GW 预计将在一期项目正式投产后6 个月内启动。去年年末公司产能是21GW，有效产能仅10GW，预计今年年末产能是38GW，目前规划产能已经达到102GW。公司产能翻倍增长有望支撑业绩也同样翻倍增长。

    　　创新业务：协同优势下，多场景高硬脆材料切割布局顺畅。公司创新业务下游应用广泛，公司在协同优势下，研发出适用于不同材料的切割产品。碳化硅性质优良，有望广泛应用于无线通信、国防、智能电网等领域。公司推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片机，相比较于砂浆切割，能够大幅提升切割效率，降低生产成本。公司在业内独家实现批量销售，推动国产替代，已推出8 寸碳化硅金刚线切片机，12英寸半导体切片机样机。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润11.53、14.89、18.42 亿元，同比增长46.24%、29.13%、23.68%，对应PE 为13.7X、10.6X、8.6X。公司在光伏切割领域是绝对龙头，金刚线和切片代工规划产能翻倍增长，增长动力充足，我们长期看好公司成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：硅片扩产不及预期、硅片价格骤降、公司产能扩产不及预期。