本报告导读：

    　　公司具备设备+耗材+工艺技术整合优势，切割设备及耗材订单出货表现良好，切片代工模式受市场认可，长期看布局半导体、蓝宝石及磁材等创新业务，市场空间较大。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司具 备设备+耗材+工艺技术闭环优势，考虑到公司切片产能规划及一季度金刚线毛利超预期， 上调23-25 年EPS 为4.68/6.62/8.91（+0.28/+0.49/+0.48）元，维持目标价112.6 元，对应23 年PE 为24 倍，增持。

    　　业绩超预期，净利率创历史新高。23Q1 实现营收12.59亿元/同比+126.45%/环比-8.76%，归母3.34 亿元/同比+245.4%/环比-7.22%，毛利率43.1%/+5.5pct，净利率26.6%/+9.1pct。

    　　切割设备在手订单充足，金刚线毛利率超预期。1）23Q1 设备收入4.32 亿/+91.15%，在手订单18.82 亿/+39.05%，毛利34.74%/+1.54pct。23 Q1 签单超过8 亿元， 同比实现翻倍。2） 金刚线收入3.26 亿/+118.99%， 毛利率52.2%/+9.1pct，在没有自制母线的情况下，毛利率高增彰显竞争力，1-2 月满产满销体现技术实力。23 年壶关一期年产4000 万公里达产，全年年化预计超过6000 万公里，对比22 年的出货基本翻倍。目前34 线出货占比最大，自用32 线占比最大，细线化产品溢价能力强。3）创新业务收入同比增长211.26%，在手订单1.06 亿/环比+45.2%；毛利超50%。23Q1 碳化硅切片机签单十余台，8 寸碳化硅切片机已经推出。

    　　硅片代工总规划达102GW，预计24 年有效产能达60GW以上。23Q1收入3.94 亿元/+203.08%，一季度切割规模4.1GW，毛利率38.5%。目前公司总规划切片产能102GW（原本的52GW+宜宾投资协议的50GW），预计2023 年三季度达产38GW，23 年全年出货达28GW。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不达预期