事件：2023 年10 月27 日，公司发布2023 年三季报，23 年Q1-Q3 公司实现收入42.11 亿元，同比+92.24％；实现归母净利11.73 亿元，同比+173.90%；实现扣非归母净利11.40 亿元，同比+174.05%。分季度来看，23Q3公司实现收入16.90 亿元，同比+97.60％，环比+33.91%；实现归母净利4.59亿元，同比+139.99%，环比+21.11%；实现扣非净利4.48 亿元，同比+144.39%，环比+22.40%。公司业绩超预期的原因如下：1、光伏设备产品竞争力持续领先，订单大幅增加，多措并举确保订单及时交付。2、金刚线生产技术不断进步，产品品质不断提升,产能及出货量大幅提升。3、硅片及切割加工服务业务规模效益显现，专业化切割技术优势持续领先，产能持续释放，订单获取能力强劲。

    　　切片服务：产能持续提升，规模效应逐步显现。23 年Q1-Q3，公司切片服务实现收入13.24 亿元，同比+130.26%，占总收入31.45%，出货量约18.5GW。

    　　公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势快速建立低成本切片产能。产能方面，上半年滑县5GW 项目已达产，预计建湖二期12GW 项目宜宾一期25GW项目将分别于23Q4、24Q1 投产，预计24 年中公司切片代工产能将达到63GW，规模效应有望进一步显现。尽管Q3 以来由于硅片价格下降导致公司切片代工利润有所下滑，但我们认为公司有望凭借设备与耗材的协同，叠加产能的扩张，进一步稳固在切片环节的领先地位。

    　　金刚线：产销大幅提升，细线化程度行业领先。23 年Q1-Q3，公司光伏切割耗材实现收入9.47 亿元，同比+86.05%，占总收入22.50%，Q1-Q3 出货量约4400 万km，根据公司预测，全年出货量将超过6000 万km。公司通过技术闭环优势推动细线化进程，目前已实现36、34μm 金刚线批量销售，30μm 金刚线也已推向市场，同时也正在开展更细线径以及钨丝金刚线的研发，我们认为细线化的推进或将进一步助力下游客户降本增效。

    　　设备：在手订单充足，创新业务未来可期。23 年Q1-Q3，公司光伏切割设备收入达到16.32 亿元，同比+86.94%，截至23 年9 月29 日，切割设备在手订单约27 亿元；创新业务方面，前三季度收入达到1.89 亿元，同比+47.66%，截至9 月30 日在手订单达到1.3 亿元，目前，公司8 英寸碳化硅金刚线切割机对比砂浆切割能够将产能提升118%，将成本降低26%，该产品已获得国内头部碳化硅衬底企业认可，公司已收获批量订单，未来有望为公司注入新的活力。

    　　投资建议：预计公司23-25 年营收分别为62.82/93.88/124.03 亿元，归母净利润分别为15.29/21.21/24.77 亿元，对应PE 为10/7/6，公司是硅片切割、设备与耗材领先企业，叠加规模效应的体现盈利有望持续提升，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。