事件

    　　2025 年8 月，高测股份2025 年半年报，公司25H1 实现营收14.51 亿元，同比-45.16%，归母净利润-0.89 亿元，扣非归母净利润-1.22 亿元，同比由盈转亏。

    　　分季度看，25Q2 公司实现营收7.66 亿元，同比-37.57%，环比+11.63%，归母净利润-0.14 亿元，扣非归母净利-0.41 亿元，亏损幅度环比25Q1 有所收窄。

    　　钨丝金刚线快速放量，切片代工渗透率提升

    　　公司冷拉钨丝母线产能快速扩充，凭借钨丝金刚线细线化领先及产品差异化竞争优势，实现钨丝金刚线持续快速放量，出货规模稳步增长，市占率快速提升，盈利能力逐步修复。2025 年H1 公司实现金刚线销量（含自用）约3,030 万千米，其中钨丝金刚线约2,342 万千米，钨丝金刚线占比约77.29%。25H1 公司光伏切割耗材实现收入3.40 亿元。

    　　切片代工方面，公司发挥设备+工艺的技术闭环优势，给客户提供更高的出片数、更低的成本和更优的产品质量，25H1 订单稳步提升，渗透率达到8.23%，与24年相比上升3.25Pcts。25H1 公司硅片及切割加工服务实现收入7.11 亿元。

    　　切入机器人赛道，打开公司成长天花板

    　　公司在持续拓展核心技术在泛半导体切割场景应用的同时，积极寻找新的应用场景。结合公司自有研发能力，积极布局人形机器人核心零部件及加工设备等相关业务。报告期内，依托高精密磨削设备研发积累，公司人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利推进；受益钨丝和钢丝材料研发能力快速迁移，成功推出适用于人形机器人灵巧手及其他部位的复合金属腱绳，并已进入多家机器人相关企业试用，目前已形成小批量订单；此外，公司积极配合客户推进人形机器人减速器的定制产品研发工作。公司在机器人相关领域积极布局，有望打开公司成长天花板，为公司中长期发展提供有力支撑。

    　　投资建议

    　　预计公司25-27 年营收分别为28.96/34.57/40.53 亿元，归母净利润分别为-0.34/1.57/2.69 亿元，对应9 月2 日收盘价，26-27 年PE 为55x/32x，公司是硅片切割、设备与耗材领先企业，切入机器人赛道有望打开公司成长空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，新业务开拓不及预期等。