预测2025 年盈利同比下滑8.53%至增长20.86%

    　　高测股份发布2025 年业绩预告，预计2025 年归母净利润-0.48~-0.35 亿元，同比下滑8.53%至增长20.86%。4Q25 归母净利润3,363~4,663 万元，环比3Q25 增长386-574%，同比4Q24 增长113-118%。符合我们预期。

    　　关注要点

    　　光伏主业承压致全年亏损，但呈现逐季度修复趋势。 2025 年光伏行业面临阶段性压力，公司凭借“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展优势，实现了收入和业绩的逐季度修复。我们判断金刚线业务出货规模同比增长，钨丝占比提升至95%+，细线化技术领先，盈利能力环比提升，市占率逐步提升；切片代工服务2025 年出货超50GW，开工率高于行业平均水平，三季度起实现盈利并持续改善，规模效应推动成本下降。

    　　推进人形机器人新兴业务。公司积极布局人形机器人业务，形成“腱绳+磨床+减速器”的产品布局：1）新型低蠕变高耐磨金属复合腱绳产品凭借蠕变抗性强、使用寿命长、耐高温等优势，已实现多家客户小批量订单；2）行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利，致力于解决行业加工效率和精度痛点；3）积极配合客户推进人形机器人用减速器等产品定制研发工作。

    　　关注太空及海外光伏增量新需求。我们认为，通讯及太空算力等需求驱动下，全球低轨卫星发射数量有望高速增长，而光伏电池有望成为长寿命卫星主要供能方式。高测股份在切片设备和金刚线领域市占率领先，具备50um 薄硅片切割能力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到切片代工和金刚线盈利修复，我们上调2026 年归母净利润18.9%至1.52 亿元，引入2027 年归母净利润2.45 亿元，对应2027 年 P/E 47x。考虑到盈利预测调整与行业估值中枢修复，上调目标价30%至16.22 元，对应2027E P/E 56x，潜在涨幅17%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　人形机器人进展不及预期；金刚线竞争格局恶化；光伏行业需求不及预期；原材料价格波动对金刚线等业务盈利造成影响。