事件：公司发布2022 年三季报。公司2022Q3 营业收入为1.81 亿元，同比增长163.70%，2022Q3 归母净利润为0.13 亿元，同比扭亏（去年同期-0.11 亿元）；2022 Q3 归母扣非净利润为0.04 亿元，同比扭亏（去年同期-0.25 亿元）。

    营收净利润高增，净利率显著提升。公司持续推动智能仓储物流自动化系统产品在新能源、农牧业、跨境电商、医药、烟草、航空航天等行业的应用，随着订单持续交付，营业收入高增长。2022 年前三季，公司实现营业收入6.11 亿元，同比增长139.95%。公司前三季毛利率为24.60%，同比下降4.05pct，对比2022H1毛利率同比下降7.20pct，降幅收窄。其中，2022Q3 毛利率为23.46%，同比提升4.63pct。公司2022 年前三季实现净利润0.44 亿元，同比增长624.77%；2022 年前三季净利率为7.18%，同比增长4.80pct，净利润率显著提升。公司不断提升费用管理能力，持续推进精细化管理与内部降本增效，2022 年前三季销售、管理和研发费用率同比下降8.72 pct、4.20 pct 和6.67pct。

    股权激励彰显管理层信心。公司2022 年9 月发布股权激励计划，拟首次授予限制性股票123.9 万股，占总股本的1.70%，授予价格为31.55 元/股。2022 年的股权激励考核目标为满足两个条件之一：1）以2021 年为基数，营业收入增长率不低于40%；2）以2021 年为基数，净利润增长率不低于25%。设置清晰的股权激励目标并积极落实，充分彰显管理层对未来发展的信心。

    超级工厂逐步投产，聚焦多行业头部客户。公司具备从软硬件到系统集成的产业链优势，系统自研自产率达80%，在业内成本优势显著。公司积极推动德州超级工厂募投项目建设，主体已建设完成，部分产线已投产，后续投入使用后可支撑20 亿元产能，高标仓有望带来新的技术升级。依靠全面覆盖又有专精特长的产品链、持续的研发创新和丰富的项目实施经验等优势，聚焦订单附加值高、体量大的头部客户，是公司市场拓展的核心战略。公司下游客户涵盖领域宽广，包括烟草、规模零售、医药、电商、新能源、通信设备、农牧业、食品等多个行业。

    公司持续提升综合管理优势，加强订单交付能力，目前已交付项目1000 多个，大型交付项目最高金额2.3 亿元。

    盈利预测、估值与评级：公司深耕智能物流行业，重点拓展智能物流仓储自动化系统业务，订单量逐步增长并持续交付。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为1.27、1.70、2.23 亿元，对应EPS 为1.74、2.35、3.08 元，对应PE为22x、16x、13x，维持 “买入”评级。

    风险提示：宏观环境风险；客户订单不能持续的风险；应收账款及合同资产坏账风险；次新股股价波动风险。