事项：

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现收入7.05 亿元，同比+15.3%，实现归母净利润0.68 亿元，同比+55.32%；实现扣非归母净利润0.6 亿元，同比+103.85%。

    　　评论：

    　　收入符合预期，盈利能力大幅提升。2023Q1-Q3 公司实现收入7.05 亿元，同比+15.3%，实现归母净利润0.68 亿元，同比+55.32%；2023 年Q1-Q3 公司毛利率/净利率分别为31.6%/9.66%，同比分别+6.97pct/+2.48pct，盈利能力大幅提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为6.96%/5.46%/8.11%/-0.35%，同比分别+0.14pct/+0.85pct/-1.04pct/-0.34pct。

    　　Q3 利润大幅增长，新签订单快速攀升。公司2023 年Q3 实现收入1.90 亿元，同比+5.1%；实现归母净利润0.15 亿元，同比+19.6%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比+216.9%。2023 年Q3 毛利率及净利率分别为36.1%/7.92%，同比分别+12.7pct/+0.96pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.17%/6.78%/10.59%/-0.37%，同比分别+0.75pct/+1.09pct/+2.2pct/-0.1pct。公司7 月1 日至9 月26 日之间新签订单6.22 亿元，较上半年新签订单2.94 亿元实现快速增长，反映下游企业资本开支节奏逐步恢复加快，看好4 季度新签订单情况表现，有望奠定2024 年业绩增长基础。

    　　降本增效推动物流自动化，技术进步拓宽应用场景。近年来，物流总费用逐年在上涨，传统仓储人员成本抬升同时数量下降，我国整体物流运行效率相对发达国家处于较低水平。智能物流系统能显著降本增效，符合产业发展趋势。同时，各行业自动化物流系统的规划设计理念、使用的自动化物流设备和软件等具有类似性，技术平台共性较大，不同行业之间具备可拓展性，叠加传感器、定位等技术的快速发展，显著拓宽了应用场景，加速在各行业间快速渗透。

    　　以智能物流机器人为核心，提供智能仓储物流自动化系统解决方案。公司智能物流机器人包括仓储、穿梭、搬运、拣选、装卸及空中机器人等，并以此为核心，为下游提供全流程智慧物流系统解决方案，是国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统领域优势企业。

    　　投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升。我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为13.0、18.0、23.8 亿元，实现归母净利润分别为1.45、2.07、2.86 亿元，对应EPS 分别为1.99、2.85、3.93 元。我们以与公司业务相似性和相关性为依据，选取今天国际（仓储物流解决方案业务相似）、诺力股份（仓储物流解决方案业务相似）、东杰智能（仓储物流解决方案业务相似）、亿嘉和（智能巡检机器人业务与兰剑智能物流机器人相似）作为可比公司，参考可比公司估值水平，给予2023年23 倍PE，目标价为45.77 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。