一、事件概述

    　　2021 年4 月28 日，公司发布2021 年一季报，2021 年Q1 公司实现营业收入2.32 亿元，同比增长138.43%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长161.90%。

    　　二、分析与判断

    　　营业收入大幅增长，净利润增速亮眼

    　　公司2021 年一季度营收同比增长138.43%，归母净利润同比增长161.90%，公司营收与净利润大幅增长原因主要系公司订单增加，本期销售额增长，同时销售毛利率增长所致。

    　　公司Q1 业绩表现亮眼充分验证机床行业高景气度，据国家统计局数据，仅2021 年3月，国内金属切削机床产量为6.0 万台，较去年12 月末增长22%，较20 及19 年同期分别增长67/20%。在行业的高景气度下，我们认为，公司业绩有望持续受益。

    　　盈利能力持续提升，费用率保持稳定

    　　2021 年Q1 公司毛利率、净利率分别为30.84%、15.23%，同比增长1.43%、1.44%，盈利能力持续增长，主要原因为销售产品结构发生变化，高毛利率产品收入增长，低毛利率产品收入减少，同时规模化效应降低公司成本。2021 年Q1 公司销售费用率、管理费用率分别为5.07%、3.12%，同比变动1.24%、-1.67%，整体看，公司期间费用率保持稳定，现金流方面，公司经营性现金流净额为-0.25 亿元，上年同期为-379.5 万元，主要系数控机床类业务收入增长，PET 瓶胚业务收入减少，本期收款的应收票据增加且到期托收的票据减少所致。

    　　一体化产业链提升市场竞争力，中高档产品产能释放增厚公司利润公司最初是为国内外知名高端装备企业及品牌厂商提供配套钣焊件、铸件等装备部件，此后业务扩展至机床本体制造，公司现已成功转型为中高端数控机床制造商，形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线生产装配的纵向一体化产品线，公司纵向一体化的产业链配套能力为原材料供应的及时性、生产的稳定性提供了强有力的保障，能够对客户定制化需求作出快速响应，此外公司以钣金和铸件起家，先天具备成本优势，在光机组装上累计的经验也形成一定技术壁垒。公司深耕机床行业多年，积累了深厚的客户资源和品牌优势，公司客户包括加拿大赫斯基、德马吉森精机、美国卡特彼勒等全球领先智能制造装备企业，高端客户的持续开发，一定程度上为公司构筑了中高端市场壁垒。公司新增产能预计2021 年5 月试生产，产线主要以生产中高端机床为主，公司订单充足，中高端产品扩产有助于盈利能力持续提升。

    　　进口替代催生行业需求，公司成长路线清晰

    　　中国是世界机床消费和生产第一大国，2018 年高档数控机床国产化率仅为6%，基本依赖国外进口，且核心零部件自产率较低。2017-2019 年国内进口数控机床金额三年平均30.6 亿美元，替代空间巨大。2020 年疫情影响下海外厂商机床进口受阻，全年进口金额同比下滑26.49%，而国产机床实现增长。公司是数控机床行业代表性民营企业，二十多年来一直深耕智能制造装备行业，致力于研发生产“高精、高速、高效、高稳定性”的产品，公司持续保持高端部件制造优势同时兼具客户优势及管理优势，品牌效应显著，进口替代推动下，公司成长路线清晰，市占率有望得到进一步提升。

    　　三、投资建议

    　　我们认为，进口替代窗口期内，公司成长路线明确：一体化产业链布局，叠加装备成本优势与客户资源优势，有助于公司加快业务拓展。预计2021-2023 年，公司营收9.98/13.05/17.04 亿元，实现归母净利润为1.66/2.25/3.06 亿元，当前股价对应PE 为32.0/23.6/17.4 倍，当前公司估值低于历史中枢40.22x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险