事件：公司发布2021 年半年报，实现营业收入5.54 亿元，同比增长69.02%；实现归母净利润0.98 亿元，同比增长83.93%；实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比增长76.

    　　21%。超市场预期。

    　　2021H1 业绩创历史新高，盈利能力持续提升。

    　　（1）成长性：2021 年上半年，公司实现营收5.54 亿元，同比增长69.02%，实现归母净利润0.98 亿元，同比增长83.93%，收入和净利润均创历史新高，单二季度来看，营收和归母净利润分别为3.22 亿元和0.63 亿元，同比和环比均实现大幅增长，且自2020Q3 以来，业绩呈现逐季提升态势。我们认为，公司业绩持续高增的原因在于：①行业层面：2021 年上半年，机床工具行业延续2020 年二季度以来的高景气态势，1-6 月份，协会重点联系企业中金切机床新增订单同比增长41.0%，在手订单同比增长20.6%，产量同比增长30.7%，重点联系企业的营业收入同比增长50.7%，利润总额15.5 亿元（上年同期为亏损2.1 亿元）。此外，2020 年疫情以来，国外进口机床下滑明显，给国内企业带来替代窗口。②公司层面：作为国内数控金切机床龙头之一，公司产品可对标台韩等中高端品牌，同时加快产能扩建布局，完善产业链布局，规模化效应持续体现，充分享受到行业的高景气度和进口替代红利。

    　　（2）盈利能力：2021 年上半年，公司销售毛利率为30.50%，销售净利率为17.85%，同比增加1.29pct。其中，单二季度销售净利率达到19.74%，同比大增2.72pct,达到历史单季最高水平，且远高于行业平均水平，主要原因之一在于公司自产自用的装备部件及核心功能部件占数控机床制造成本比例较高，通过减少外购环节以及优化自产部件配方、工艺降本，有效降低了数控机床采购成本。

    　　（3）营运能力和现金流：2021 年上半年，公司存货和应收账款周转天数分别为114天和18 天，同比分别减少8 天和16 天，且自去年以来持续降低，表明公司营运能力不断提升。此外，公司上半年经营活动现金流净额为2.69 亿元，同比增长约50%，远高于同期净利润水平。

    　　核心部件自制率进一步提升，竞争力持续凸显。2021 年上半年，公司研发费用为0.25 亿元，同比增长41.56%，占营业收入比重为4.43%，研发成果丰硕，其中功能部件的种类继续增加，实现五面加工的全自动直角头自制率进一步提升，自制能力完全满足客户需求；数控镗铣床的主轴自制率提升至50%；自制电主轴持续测试中；龙门主轴传动部分包括齿轮箱、传动机构均按计划实现自主开发设计和自制。公司接下来将继续开发和自制大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品，竞争力有望进一步凸显。

    　　维持“买入”评级：基于公司上半年业绩超预期，我们上修盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为1.95 亿元、2.79 亿元、3.54 亿元（前次预测为1.70 亿元、2.

    　　48 亿元、3.13 亿元），对应的PE 分别为34、24、19 倍。

    　　风险提示：行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。