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国盛智科(688558)机构评级研报股票分析报告

 
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国盛智科(688558):产业链配套优势加速凸显 上半年业绩同比高增

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2021-08-28  查股网机构评级研报

  投资要点

      2021H1 公司实现营业收入5.54 亿元,同比增长69.02%;实现归母净利润0.98亿元,同比增长83.93%;扣非后归母净利润0.88 亿元,同比增长76.21%;2021Q2 公司实现营业收入3.22 亿元,同比增长39.74%,环比增长38.92%;实现归母净利润0.63 亿元,同比增长57.94%,环比增长80.98%。公司业绩增长主要原因:1)疫情加速国产替代+制造业高景气,机床行业景气度维持高位,公司订单大幅提升;2)缩减钣焊件外售,聚焦机床主业;3)行业上行期愈加彰显产业链配套优势,铸件+钣金件自供,上游供应链顺畅,产能快速爬坡拉动产销稳步提高。

      毛利率维持稳定,Q2 净利率创新高。2021 H1 公司综合毛利率30.50%,同比增加1.13 个百分点;净利率17.85%,同比增加1.29 个百分点。分季度看,2021Q2 公司单季度毛利率30.26%,同比增加0.90 个百分点,环比减少0.58 个百分点;单季度净利率19.74%,同比增加2.01 个百分点,环比增加4.51 个百分点,Q2 净利率达到2019 年以来最高水平。Q2产能迅速爬坡,规模效应摊薄期间费率,Q2 期间费用率为10.24%,环比减少3.05 个百分点。2021 H1 公司期间费用为6382 万元,同比增长98.89%,期间费用率为11.51%,同比增加1.73 个百分点。

      经营性现金流量同比由负转正,营运能力有所提升。截至2021 年6 月30 日,公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计3.79 亿元,同比增长54.69%。其中应收账款0.56 亿元,同比减少2.41%,应收票据2.68 亿元,同比增长121.24%,主要系数控机床类产品订单增长较多,且其收款以承兑方式为主所致。应收账款周转天数18 天,同比减少16 天;存货周转天数114 天,同比减少8 天;应付账款周转天数123 天,同比增加21 天,对上、下游的议价能力均有较大幅度提升。加权平均净资产收益率7.72%,同比减少0.93 个百分点。

      2021 H1 公司经营活动产生的现金流净额0.12 亿元,同比增加0.18 亿元,主要系本期销售订单增加、回款较多所致。

      核心部件自制率提升拓宽毛利空间。技术研发投入稳步提升,核心部件自制成果显著:1)五面加工的全自动直角头自制率进一步提升(2020 年底为80%自制+20%外购);2)数控镗铣床的主轴自制率提升至50%(2020 年底为30%);3)自制电主轴持续测试中;4)龙门主轴传动部分包括齿轮箱、传动机构均按计划实现自主开发设计和自制;5)接下来将继续开发和自制大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品。公司零部件整体自供比例约30%-40%,核心部件自制率提升有望进一步增厚毛利。

      我们预计公司2021-2023 年可实现归母净利润1.73/2.42/3.26 亿元,EPS 为1.31/1.84/2.47 元/股,对应8 月26 日收盘价PE 为45.67/32.53/24.18 倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

      风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧;扩产进度不及预期。

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