2021年前 三季度公司实现营收8.45 亿元，同比增长67.59%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长87.33%；扣非后归母净利润1.35 亿元，同比增长78.78%；分季度看，2021Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入2.32、3.22、2.91 亿元，同比增长138.43%、39.74%、64.94%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.35、0.63、0.54 亿元，同比增长161.90%、57.94%、93.89%。公司前三季度业绩增长主要原因：1）疫情加速国产替代进程+制造业高景气，机床行业景气度维持高位，公司订单大幅提升；2）缩减钣焊件外售，聚焦机床主业；3）行业上行期愈加彰显产业链配套优势，铸件+钣金件自供，上游供应链顺畅，产能快速爬坡拉动产销稳步提高。

    　　Q3 毛利率、净利率维持稳定。2021 年前三季度公司毛利率30.56%，同比增加1.22 个百分点；净利率18.09%，同比增加1.73 个百分点。分季度看，2021Q3 毛利率为30.67%，同比增加1.38个百分点，环比增加0.41 个百分点；2021Q3 净利率18.55%，同比增加2.57 个百分点，环比减少1.19 个百分点。Q3 毛利率同比、环比均有提升，或与公司数控机床产能逐步提升、规模效应增厚毛利有关。

    　　经营活动现金流同比增加，营运能力持续提升。截至2021 年9 月30 日，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计3.99 亿元，同比增长59.60%。应收账款周转天数18 天，同比减少11天；存货周转天数127 天，同比持平；应付账款周转天数140 天，同比增加37 天，对上、下游议价能力均有较大幅度提升。加权平均净资产收益率11.83%，同比增加1.97 个百分点。2021 年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为0.45 亿元，同比增加0.39 亿元，主要系本期销售订单增加、回款较多所致。

    　　前瞻指标预示在手订单充足，未来业绩增长弹性可期。2020Q3 开始，公司合同负债（预收账款）和存货稳步增长，截至2021 年9 月30 日，公司合同负债余额为0.78 亿元，较去年同期（预收账款）增长162.83%，环比二季度末增长16.18%；公司存货为3.45 亿元，同比增长96.27%，环比增长23.58%。合同负债上涨或与数控机床订单大量增长有关，存货增加或与原材料储备增多有关。从前瞻财务指标可推测公司目前在手订单充裕，产能迅速爬坡，未来业绩增长弹性可期。

    　　研发投入大幅增长，核心部件自制率提升拓宽毛利空间。公司Q3 研发投入为1627.65 万元，同比增长83.63%；前三季度研发投入合计为4082.09 万元，同比增长55.79%。核心部件自制成果显著：1）五面加工的全自动直角头自制率进一步提升（2020 年底为80%自制+20%外购）；2）数控镗铣床的主轴自制率提升至50%（2020 年底为30%）；3）自制电主轴持续测试中；4）龙门主轴传动部分包括齿轮箱、传动机构均按计划实现自主开发设计和自制；5）接下来将继续开发和自制大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品。公司零部件整体自供比例约30%-40%，核心部件自制率提升有望进一步增厚毛利。

    　　我们上调盈利预测，预计公司2021~2023 年可实现归母净利润1.99/2.70/3.59 亿元，EPS 为1.51/2.04/2.72 元/股，对应10 月29 日收盘价PE 为30.02/22.17/16.67 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求增速放缓；行业竞争加剧；扩产进度不及预期。