一、事件概述

    10 月28 日，公司发布2021 年三季报，21 年Q1-Q3 公司实现营业收入8.45 亿元，同比增长67.59%，实现归母净利润1.52 亿元，同比增长87.33%。

    二、分析与判断

    延续上半年的高景气度，公司Q3 业绩维持高增长21 年Q1-Q3，公司分别实现营收和归母净利润8.45/1.52 亿元，同比增长67.59/87.33%，其中，Q3 分别实现营收和归母净利润2.91/0.54 亿元，同比增长64.94/93.89%。整体而言，行业三季度延续了上半年的高景气度，在市场需求旺盛背景下，公司数控机床订单快速上升，叠加产能提升拉动产量稳步提高，进一步推动公司数控机床销量增长。

    成本控制效果显著，产品盈利能力明显提升

    报告期内，公司销售毛利率和销售净利率分别为30.56/18.09%，同比变动1.22/1.73pct；费用率方面，公司销售费用率和管理费用率分别为4.38/2.89%，同比变动2.83/-0.7pct。

    尽管上半年原材料价格涨幅显著，但公司毛利率不降反升，我们认为这与其中两方面的因素相关：一方面，随着公司核心主业数控机床业务收入增长，规模效应推动产品毛利率进一步走高；另一方面，公司发挥产业链优势，提高内部资源利用效率，加大成本控制，也进一步优化产品的盈利水平。

    研发投入持续高增长，自制率提升将提升公司产品的核心竞争力报告期内，公司研发费用为0.41 亿元，同比增长55.79%。高额的研发费用确保了公司在功能部件方面的持续投入，使得自制部件的品类得以进一步的丰富。目前，公司已实现五面加工的全自动直角头的自制，另外，数控镗铣床的主轴自制率也已提升至50%。

    随着核心零部件的自制率不断提升，公司在降低数控机床的生产成本的同时，也为数据机床生产的稳定性提供有力的保障。这将进一步提升公司产品在行业中的核心竞争力。

    三、投资建议

    预计2021-2023 年，公司营收11.55/15.13/19.46 亿元，实现归母净利润为1.89/2.59/3.32亿元，当前股价对应PE 为31/23/18 倍，中信机床设备指数74 倍PE（TTM，截止10/29收盘），考虑到一体化产业链布局叠加良好的客户资源优势，公司竞争力有望持续提升，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险