事件：国盛智科披露2022 年中报，公司2022H1 实现营业收入5.68 亿元，同比增长2.37%，归母净利润0.99 亿元，同比增长0.46%。Q2 单季度实现营业收入2.92 亿元，同比下降9.33%，环比增长6.2%；归母净利润0.57 亿元，同比下降10.63%，环比增长35.71%。业绩整体符合预期。

    　　二季度公司生产经营受疫情影响，且去年同期为业绩高点，单季度同比下降不改全年增长趋势。上半年，疫情造成物流受阻、安装调试人员受限、供应链不畅等不利因素，公司积极应对，高效灵活地组织生产经营，使营收环比一季度实现了小幅增长。但由于21Q2 为行业景气度和公司营收的高点，21Q3 起机床行业整体需求边际减弱，因此22Q2 单季度营收在高基数下同比下降为正常现象。公司部分产成品受物流影响并未发出，存货余额同比增长39%；合同负债同比增长23%，体现公司在手订单充足，全年仍有望维持较好的增长。

    　　应用于高景气赛道的产品取得突破，客户结构得到优化。上半年，公司优化了投放市场的产品组合，聚焦高景气行业的需求进行产品开发和优化，并取得了较好的突破。（1）新能源汽车行业：大型一体化压铸模具加工的解决方案在手订单充足；应用于新能源汽车前后副车架的产品已获得批量订单；针对扁平型一体化压铸件定制开发的新产品已进入试制阶段。（2）风电行业：用于环类工件加工的大门宽的龙门加工中心在多个地区得到应用。（3）航天航空、军工行业：针对大型航空结构件和航发精密件的加工中心分别在阎良、西安等重点地区逐步形成销售；针对筒形零件等特殊零部件的定制化机床产品目前已经过沈阳地区客户的验证，并获得后续订单。

    　　相较去年同期，毛利率小幅下降，净利率维持稳定。上半年公司毛利率为27.19%，同比-3.31pct；Q2 单季度毛利率为26.88%，同比-3.38pct，环比-0.64pct。钢材价格自去年年初开始上涨，体现到报表中存在时滞，毛利率自21Q4 开始逐季下降，因此上半年整体毛利率同比下降，但单季度毛利率已趋于平稳。上半年管理/ 销售/ 研发/ 财务费用率为3.32%/3.38%/4.18%/-0.53%，合计期间费用率为10.36%，同比-1.16pct。

    　　综合作用下，公司净利率为17.53%，同比-0.32pct；Q2 单季度净利率为19.48%，同比-0.26pct，环比+4.02pct，盈利能力较稳定。

    　　核心功能部件自制率持续提升，有望降低生产成本。公司龙门五面体加工中心选购自制头的比例达到 95%；卧镗自制转台也成为客户的首选，并实现了5 吨-25 吨全系列转台的自制；龙门主轴全齿轮传动部分已投入量产，基本能够替代进口齿轮箱结构，且实际的设备加工扭矩和抗过载能力有所提升，故障率较进口齿轮箱降低；卧加的大扭矩电主轴、五轴自动头、双面头、延长头等核心部件已完成设计，进入试制阶段。

    　　维持“强烈推荐”评级。随着各级政府稳增长和保市场主体各项政策措施的落实，机床行业运行的宏观经济环境向好，整体呈现明显的企稳回升趋势，如无大的冲击，下半年将逐步恢复增长。而中高端数控机床受益于高端制造业发展以及进口替代，本就具有较强内生动力，在行业景气度持续改善的情况下，下半年有望加速上行。同时公司持续开拓高景气赛道客户，　　后续更多订单有望落地。我们预计公司2022 年营收为14 亿元，同比增长23%；归母净利润为2.4 亿元，同比增长19%，对应PE 为18.7 倍，未来三年归母净利润CAGR 为25%，按照PEG=1，合理PE 约为25 倍，维持强烈推荐！

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。