高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级公司作为网络安全创新型龙头，技术和市场能力领先，有望持续高增长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为1.66、6.72、8.62 亿元，EPS 为0.24、0.99、1.27 元/股，当前股价对应2021-2023 年PS 为10.9、8.0、6.0 倍，维持“买入”

    　　评级。

    盈利能力显著提升，毛利增速超预期

    　　公司2021Q1 实现营业收入4.56 亿元，同比增长102.07%，较2019 年同期增长21.7%；实现归母净利润-5.37 亿元，与2020 年同期基本持平，整体符合预期。

    　　2021Q1 公司销售毛利率为63.79%，较2020 年提升6.87 个百分点，我们认为主要得益于于公司收入结构的优化。若从销售毛利的绝对额来看，Q1 销售毛利同比增长126.43%，较2019 年增长46.36%，超出市场预期。得益于行业高景气，及公司在新安全赛道的布局，公司全年有望实现收入的高速增长，及经营效益的显著提升。

    新赛道产品占比高、增速快，有望持续拉动公司高成长公司网络安全产品收入同比增长 34.72%，网络安全服务收入同比增长75.89%。

    　　在网络安全产品收入中，IT 架构安全防护产品实现高速增长，同比增长超过100%；大数据智能安全检测与管控品类快速增长，收入同比增长超过 50%；IT设施安全防护品类保持平稳增长，“云、大、工”增速迅猛。2020 年公司新赛道产品的营业收入占公司主营产品收入比例接近60%，合计同比收入增长率在60%以上。我们认为公司新赛道产品占比高、增速快，有望驱动公司持续高速增长。

    “研发能力平台化”战略持续深化，研发效率有望持续提升2020 年公司升级了已有的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台，还发布了“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”新四大平台。未来随着战略的持续深化，公司研发成本有望显著下降，实现研发的高效化。

    风险提示：市场竞争加剧风险；商誉减值风险。