公司21 年在数据安全、态势感知、终端安全等新安全赛道优势稳固，重点关基行业实现快速增长。22Q1 营收高增，在手订单充裕，为全年业绩提供保障。底层平台筑基完成，效能提升有望迎来利润拐点，强烈推荐。

    事件：公司21 年实现营收58.09 亿元，YoY+39.60%；归母净利润亏损5.55 亿元，扣非归母净利润亏损7.88 亿元，亏损有所扩大。其中Q4 单季实现营收31.35亿元，YoY+36.81%；归母净利润6.02 亿元，YoY-10.52%；扣非归母净利润4.98亿元，YoY-2.80%。

    新安全赛道持续领跑，重点关基行业保持快速增长。21 年公司新赛道产品收入保持快速增长，占安全产品及服务的收入比例超过70%，竞争力持续增强；其中数据安全与隐私保护产品收入超11 亿元，同比增长超过 50%；态势感知收入近12亿元，同比增长超30%；终端安全收入超8 亿元，同比增长超30%，在新安全赛道竞争优势持续提升。公司在重点关基行业实现快速增长，推动营收结构持续改善；其中在政府行业收入近17 亿元，增长率超42%；公检法司客户收入超9 亿元，增长率超45%；在收入占比超过5%的关基行业中，运营商行业增长率超66%；医疗卫生增长率超60%；能源行业增长率超54%；金融行业增长率近30%，均实现快速增长，推动营收结构持续改善。

    22Q1 营收高速增长，在手订单充裕为全年增长提供保障。2022 年一季度公司实现营收6.59 亿元，YoY+44.52%，在21Q1 高基期（21 年同比增长102.07%）与疫情影响下，仍保持快速增长，竞争优势显著；归母净利润亏损4.81 亿元，亏损有所缩窄；扣非净利润亏损6.05 亿元，亏损略有扩大。根据公司此前披露，公司目前在手订单超23 亿元（金额约为21 年营收的40%），2022 年新增订单超9 亿元，同比增长超65%，主要得益于公司对运营商、能源、金融等重点关保行业持续发力，相关行业需求旺盛且资金充足，有望持续改善公司营收结构，为全年营收增长提供保障。

    研发平台筑基完成，效率提升有望迎来利润拐点。公司在前期冬奥安防研发投入较大，重点对底层通用研发平台进行建设，去年公司已基本完成八大核心研发平台建设，使得公司研发效率有了较大提升，通过研发平台，公司可实现功能模块化，并使用“乐高式”进行产品项目开发，大幅提升研发与定制化交付效率；21年公司安全产品毛利率77.02%，增长4.78pct，效能提升逐步显现。随着研发平台打磨完成，公司将提前结束重投入阶段，研发效率提升有望推动利润大幅改善。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司22-24 年归母净利润为0.57/2.44/3.99亿元，底层平台打磨完成，研发效率提升，利润拐点可期，维持强烈推荐。

    风险提示：新产品研发不及预期、疫情影响扩大、下游需求不及预期。