事件概况

    奇安信4 月25 日发布2021 年年报及2022 年一季度报。公司2021 年实现营收58.09 亿元，同比增长39.60%；归母净利润-5.54 亿元；扣非归母净利润-7.88 亿元。公司2022Q1 实现营收6.59 亿元，同比增长44.52%；归母净利润-4.81 亿元；扣非归母净利润-6.05 亿元。

    年报及一季报营收高增，净利润表现转好

    营收端，公司2021 年实现营收58.09 亿元，同比增长39.60%；2022Q1 实现营收6.59 亿元，同比增长44.52%。主要系：1）核心产品由于平台赋能与市场需求旺盛：2021 年公司态势感知、终端安全及数据安全等核心产品总收入超31 亿元，约占总营收的54%，同比增速均超30%；2）政策硬要求之下，G 端与基础设施相关业务高增：2021 年公司政府行业收入占比超29%，同比增速超40%；公检法司客户收入占比超16%，同比增速近36%；运营商、医疗卫生、能源等行业收入同比增速均超50%；3）海外市场实现突破：公司新赛道产品展现国际竞争力，例如21 年公司签了7000 万的海外大单，未来有望在一带一路与其他第三世界国家推广。利润端，公司2021 年实现归母净利润-5.54 亿元；2022Q1 归母净利润-4.81 亿元。公司2022Q1 归母净利润亏损同比收窄，主要系：1）公司研发高投入期收尾，研发费用率逐渐得到控制；2）随着研发平台逐渐投产，公司人效比提升，带动核心产品毛利率提升：公司网络安全产品毛利率约77%，较去年同期上升4.78pct。我们认为，随着营收高增与费用控制，公司具有在2022年扭亏为盈的爆发力。

    龙头地位稳固，产品组织两端提效

    根据2021 年IDC 数据，公司在多个细分赛道，如终端安全、托管安全、云安全、安全咨询服务、安全分析和威胁情报，市占率均为国内第一。 2022年一季度，公司也以近45%的营收同比增速领跑行业。我们认为，公司的行业龙头地位稳固。产品端，公司成型的八大研发平台涵盖应用安全、大数据应用开发、数据可视化、云数据安全等信创中的痛点领域，可减短项目交付工期，例如将态势感知类定制产品的研发周期从九个月降低至三个月，提升交付效率。组织端，2022 年公司设立了各个业务军团。各军团以客户的角度在集团内直接寻找产品技术，可减短业务流程，控制人员成本。此外，公司将对PKS 生态伙伴开放平台接口，助生态伙伴开展数字化业务。由于研发平台的接入，合作厂商为高水平体系化防御，有望继续购买公司产品及服务。

    政策重视度提升，硬指标推动行业增长

    随着网安主管部门愈发注重“实战化”防御并颁布相关政策，政企用户逐渐抛弃过去的“合规化”产品，主动采购体系化防护水平更高的网安产品及服务。其中，2021 年下半年颁布的《关键基础设施保护条例》也将在2022 年在重点支柱行业及政府机构大批量落地，如电信运营商、能源、金融、公检法司等。根据工信部《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023 年)》，截至2023 年，重点行业的网安投入在总IT 投入中的占比不得低于10% ；届时，网安产业规模有望超2500 亿元，复合增速约15%。

    投资建议

    奇安信保持网安行业市占率第一的地位，基本结束研发高投入期，具备在未来实现收入和利润放量增长的条件。在“关基保护条例”等政策催化下，网安产品及服务的需求持续释放。同时，平台化战略有利于公司发展生态， 扩展客户群。我们预计公司2022-2024 年分别实现收入81.37/113.97/160.05 亿元，同比增长40.1%/40.1%/40.4%；实现归母净利润1.85/3.83/6.53 亿元，同比增长133.3%/107.4%/70.2%，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）未来公司控制费用效果不及预期；2）政策刺激效果不及预期；3）公司平台落地后增效不及预期。