投资事件：公司发布2022 年半年报：2022 年H1 营业收入19.68 亿元，同比增长35.

    21%；归母净利润-9.10 亿元，亏损较上年同期减少1.33%；扣非归母净利润-10.53 亿元，亏损较上年同期增加8.65%。报告期内，公司实现销售回款19.38 亿元，较上年同期增长33.42%。

    营收维持高增速，企业级客户、重点关基行业客户增速尤为明显。2022 年H1 公司营收达到19.68 亿元，同比增长35.21%，营收持续维持高增速。其中，公司企业级客户营收较去年同期增长56.68%，在主营业务收入占比达到63.28%，较2021 年提升约9pcts。从具体行业增速角度来看，能源行业客户增长率超97%，金融行业客户增长率超50%，运营商客户增长率超46%，重点关基行业客户增速显著，而能源行业、金融行业和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%。从产品角度来看，报告期内，新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70%，其中，公司态势感知产品整体收入近4 亿元，数据安全相关产品整体收入超4 亿元，较去年同期分别增长超40%/52%；边界安全产品收入保持稳定增长，以下一代防火墙为主的核心产品连续2年中标国内主要运营商的防火墙集采项目，同时依托于鲲鹏平台硬件解耦的软件架构，公司边界安全产品的适配速度可提升 90%。整体来看，公司产品质量、技术能力、服务能力和组织力都进行了全面有效的提升，竞争力进一步大幅提升。

    三大费用率持续下降，经营效率稳步提升。受益于公司研发平台量产效能，人效比大幅提升，在持续加大研发投入的同时，三费费率显著下降， 2022 年H1 公司的研发费用率/销售费用率/管理费用率分别下降6.54pcts /5.97pcts /5.27pcts，三费费率合计同比下降20.67pcts。公司归母净利润亏损同比减少1.33%。公司供应链管理逐步加强，整体运营效率稳步提升，公司存货周转率大幅提升34.30%，总资产周转率等运营指标也实现稳步提高，公司实现销售回款19.38 亿元，较上年同期增长33.42%。公司多项运营指标优化，经营效率稳步提升。

    关键信息基础设施行业客户加强网络安全建设的驱动力强劲。疫情加速了全行业客户数字化、智能化和云化转型的进程，网络安全产业继续保持明显上升势头，同时国家加速推进数字化转型和数字中国建设，处于重点行业、重点区域的客户网络安全建设需求相对迫切，在网络安全的建设投入方面维持稳中有升。从宏观角度来看，2022H1大型央国企依旧保持稳定增长，整体运营质量也在持续改善，其中主要包括能源、金融、运营商等重点行业客户，也是公司的主要客户。公司作为全领域覆盖的综合型网络安全龙头厂商，产品体系完备，客户端结构及收入稳定，整体来看，公司有望实现持续高增长。

    投资建议：预计2022-2024 年公司收入81.84、113.15、151.54 亿元；归母净利润0.

    74、2.94、6.10 亿元。公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.11/0.43/0.89 元。给予“买入”评级。

    风险提示：政策落地缓慢，疫情影响原材料成本及项目交付，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧