事件描述

    　　奇安信公告2022 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入19.68 亿元，同比增长35.21%，实现归母净利润-9.1 亿元，同比亏损略有收窄。

    　　事件评论

    　　营收持续保持高速增长，企业级客户是增长主要动能。报告期内公司营收实现35.21%的高增长，疫情背景下尤为难得，其中2022Q2 单季度同比增长30.96%，凸显成长韧性。

    　　从下游客户维度看，企业级客户营收金额较去年同期增长56.68%，在主营业务收入占比达到63.28%，较2021 年的营收占比54.54%提升近9 个百分点，是公司营收增长主要动能。从行业上看，重点关基行业客户营收增长尤为显著，能源行业、金融行业和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%，其中能源行业客户增长率超97%，金融行业客户增长率超50%，运营商客户增长率超46%。行业客户的营收增长带来公司营收结构的调整，也是公司相对于行业整体超额增长的主因。

    　　大客户体系化交付导致毛利率短期下滑，费用继续控制，经营效率稳步提升。报告期内公司整体毛利率为57.23%，比去年同期下降了6.06pct，一方面随着公司大客户数量的增加，体系化交付中外采总额增加，另一方面公司短期单一大订单集中交付带来扰动，公司只有产品和服务保持相对稳定毛利率。费用端公司整体控制良好，销售、管理和研发费用率与去年同期相比均呈现显著下降，期间费用率累计下降16.77pct，一方面公司产品平台化带来研发效应的提升，另一方面公司今年控制整体人员的增长也是费用控制重要的手段。2022 年上半年公司销售人员人均创收较去年同期提升18.49%，公司整体经营效率稳步提升。

    　　公司“强研发”战略支撑综合实力持续提升，展望2022 年，我们预估成长驱动和研发平台化带动的费用控制下，公司经营有望持续优化。展望十四五期间，公司有望凭借综合竞争优势市场份额进一步提升。预计2022~2024 年营收分别为81、114 和158 亿元，当前处于投入和产出错配期，PS 估值分别为6、5 和3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求波动风险；

    　　2、行业竞争加剧风险；

    　　3、尚未盈利风险。