2025 年公司实现营业收入28.58 亿元（同比-2.53%），主要系产品订单交付节奏变化所致；实现归母净利润5.36 亿元（同比-8.75%）；实现扣非归母净利润4.89 亿元（同比-4.82%）。

    　　航空成品件业务增长，非航业务短期承压。2025 年公司实现营业收入28.58亿元（同比-2.53%），主要系产品订单交付节奏变化所致；实现归母净利润5.36 亿元（同比-8.75%）；实现扣非归母净利润4.89 亿元（同比-4.82%）。

    　　分业务情况来看，1）基础材料业务：实现收入11.25 亿元（同比-7.7%），毛利率同比下降1.05pct 至33.92%；2）航空成品件业务：实现收入14.43亿元（同比+6.84%），毛利率同比提升1.31pct 至29.88%；3）非航空成品件业务：实现收入1.23亿元（同比-31.46%），毛利率同比下降2.8pct至8.32%；4）加工服务：实现收入1.43 亿元（同比-9.77%），毛利率同比下降0.36pct至20.3%。分地区来看，1）境内业务：实现营收26.43 亿元（同比-3.94%），毛利率提升1.35pct 至32.2%；2）境外业务：实现营收2.15 亿元（同比+18.97%），毛利率下降0.94pct 至10.06%。

    　　毛利率稳中有升，研发投入取得低空、民航及燃机成果。盈利能力方面，期内毛利率同比提升0.91pct 至30.55%。期内公司发生销售费用（1919.38 万元，同比+18.89%），主要系开拓销售市场，整合销售团队，职工薪酬和差旅费等增加所致；管理费用（9943.78 万元，同比+14.99%），主要系增加职能部门和人员，增加信息化投入所致；财务费用（-2899.88 万元，24 年同期为-6533.65 万元），主要系利息收入同比减少、汇兑损失同比增加所致；公司三项费用率3.14%，比24 年同期上升2.13pct。研发费用（2.16 亿元，同比-12.14%），主要系根据研发进度投入，部分研发项目资本化所致，取得部分橡胶及密封产品通过商用飞机和民航维修适航认证，低空飞行器全机透明件首架机正式下线，在燃机领域部分高温合金牌号通过认证，持续保持技术领先地位。销售净利润率为18.8%，比24 年下降1.02pct。

    　　在建工程大幅增长，现金流状况显著改善。1）资产负债表方面：本期末在建工程期末余额达2.57 亿元，较上年末+42.63%；固定资产期末余额达6.55亿元，较上年末+9.69%。公司产能建设持续投入。2）现金流方面：经营活动净现金流达4.75 亿元，同比+295.83%，主要系本期销售商品提供劳务收到的现金同比增长较大，购买商品、提供劳务支付的现金同比略有减少所致。

    　　顺利收购镇江钛合金子公司，高温合金母合金资产顺利转让。1）镇江钛合金：

    　　2025 年，经公司2025 年第二次临时股东大会决议，公司以超募资金54,011.48 万元的价格收购航材院和镇江低空产业投资有限公司所持镇江钛合金公司77%和23%的股权，镇江钛合金公司成为公司全资子公司。1）高温合金：①受让高温合金母合金知识产权：6 月3 日，航材院拟以协议转让的方式向公司转让其所持有的DZ406、DZ408、IC10、K4125、K6509、K465六种高温合金母合金相关的知识产权共计14 项。交易完成后，公司将直接拥有上述知识产权资产，不再通过授权许可的方式使用，交易价格总计1.84 亿。

    　　②收购设备填充产能，理顺资产管理边界：8 月28 日，公司发布公告拟以现金1816 万向镇江高温合金公司购买1 台3 吨级真空感应熔炼炉及配套设备。

    　　粉末高温合金母合金属于公司熔铸事业部的主营业务范围，公司熔铸事业部一直为镇江高温合金公司生产的涡轮盘配套供应粉末高温合金母合金。本次交易通过购置1 台3 吨级真空感应熔炼炉等25 台套设备，优化粉末高温合金母合金的科研生产资产配置，理顺公司资产的管理边界，有利于提升公司高温合金母合金业务的长远发展。

    　　盈利预测：预计2026/2027/2028 年归母净利润为5.91/6.64/7.42 亿元，对应估值45、40、36 倍，维持“强烈推荐”评级

    　　风险提示：扩产节奏不及预期、订单不及预期等