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力源科技(688565)机构评级研报股票分析报告

 
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力源科技(688565):核电、火电投资加速带动主业复苏 新业务燃料电池发动机锦上添花

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-09-15  查股网机构评级研报

  事件:在9 月14 日召开的国务院常务会议中,为提升能源保障能力、促进绿色发展,会议决定核准福建漳州二期和广东廉江一期共4台核电机组,核电项目核准节奏超预期。

      保供压力下核电/火电审批均有所加速,设备端有望复苏:核电行业自2019 年核电审批重启以来核准进度稳定,2019-2021 年分别核准了4 台、4 台、5 台机组,今年以来核电核准进度进一步加快,自今年上半年一次性核准三门二期、海阳二期及陆丰核电共6 台机组后,本次又一次性核准了漳州二期、广东廉江一期共4 台机组,今年我国核电项目核准量大幅超过往年,此前提出的“积极有序发展核电”充分兑现,保供及能源转型需求下核电核准进度有望持续加快。火电行业“十三五”期间受产能过剩影响火电投资额呈下滑趋势,但2021年四季度以来,受能源保供+调峰需求双重因素刺激,火电投资迎来拐点,2021 年及2022 年上半年我国火电投资额分别同比增长21.5%和71.8%,同时火电核准量也于去年四季度实现大幅提升。核电及火电板块投资回暖背景下上游设备端有望优先受益。

      公司深耕核电/火电凝结水精处理,有望充分受益于行业投资加速:

      公司深耕核电、火电凝结水精处理多年,是国家专精特新“小巨人”

      企业,行业市占率较高,主要面向中核集团、华能集团、大唐集团、国家能源集团等大型发电央企以及各大地方发电集团,目前已经提供了数百套水处理项目的系统设计、设备集成等产品和技术服务。据招股书披露,公司在核电凝结水精处理系统设备领域的市占率约28.7%,在火电凝结水精处理系统设备领域的市占率约10.47%,行业中主要竞争对手公司仅有中电环保、华电水务以及中电加美。2020 年以来公司受疫情影响交付周期延长,叠加原材料价格上涨,公司利润端出现下滑,核电及火电投资加速背景下公司主业有望回暖。

      新业务燃料电池发动机发展空间广阔:公司自2021 年组建氢燃料电池发动机系统团队以来业务发展迅速:从技术层面看,公司HYPSR-01 燃料电池系统样机已于2021 年下半年通过国家新能源汽车质量监督检验中心的检测,2022 年8 月,搭载公司研发生产的HYPSR-04(70kW)燃料电池发动机系统的一款燃料电池城市客车入选工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。从订单情况看,除此前年报中披露的公司与新大方重工签订的4 台100kW 氢燃料电  池发动机订单(合计420 万元)外, 7 月厦门金龙公司计划在未来三年半内向公司合计采购60kW 氢燃料电池发动机系统370 台、100kW氢燃料电池发动机系统305 台,150kW 氢燃料电池发动机系统180台,合计855 台。同时,公司已与吉利新能源商用车集团有限公司签署了《合作意向书》,新业务发展前景广阔。目前公司正募集资金扩建燃料电池发动机项目,完全投产后年产能将达5000 套,据公司测算满产情况下年收入有望达到16.3 亿元。

      投资建议:受益于核电/火电投资加速主业复苏,叠加新业务燃料电池发动机进展较快,我们上调了盈利预测。我们预计公司2022 年-2024的收入分别为4.48 亿元、6.77 亿元、10.74 亿元,增速分别为6.6%、51.1%、58.7%,净利润分别为0.38 亿元、0.67 亿元、1.69 亿元,增速分别为4.5%、75.8%、150.8%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为20.8 元。

      风险提示:政策推动不及预期、下游需求不及预期、项目延期风险。

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