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孚能科技(688567)机构评级研报股票分析报告

 
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孚能科技(688567):软包电池领先企业 成功卡位核心供应链

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2020-10-29  查股网机构评级研报

  公司是国内软包动力电池龙头企业,董事长从事锂电研发生产工作超过20年,技术积淀深厚。2018年公司获戴姆勒动力电池长单,并在2020年获得戴姆勒战略入股,深入绑定海外顶级豪华车企。同时,公司在国内也陆续打入广汽新能源等头部整车企业供应链,并在部分核心车型中获得一供份额。未来随着与全球顶级车企深入合作,公司的管理和量产能力、技术研发水平将再上台阶,并且随着产能继续扩张以及规模效应体现,公司有望成长为全球龙头软包动力企业。

      公司是国内软包动力龙头。公司创始人王瑀博士深耕行业超过20年,具有极为深厚的产业积淀,同时核心管理和技术团队实力雄厚。公司重视研发,2019年研发投入27.1亿元,研发费用率约11.1%,高于同业。公司能够量产能量密度285Wh/kg的三元软包电芯,能量密度、循环寿命、低温性能等核心指标处于行业中上水平。得益于此,公司是国内最大的软包动力电池企业,2019年在国内乘用车用软包动力电池装机量份额达29.5%。

      深入绑定戴姆勒,国内大客户陆续突破。凭借公司优异的产品性能,以及早期核心团队与戴姆勒建立起的良好关系,2018年公司成功获得戴姆勒长单,并且在2020年获得戴姆勒战略入股,持股比例3%,海外顶级豪华车企对公司制造管理和技术工艺水平高度认可,具有长期战略意义。同时,公司在国内也成功突破广汽等主流车企,在广汽核心纯电A级SUV车型AionV中的份额稳定在60%以上,并有可能在国内车企其他核心车型获得份额的突破。

      产能持续扩张,规模效应将逐渐体现。公司现有软包产能13GWh,其中有效产能超过5GWh,未来仍有16GWh将在2021-2022年投产,产能继续扩张。2017-2019年公司产能利用率保持90%以上,随着规模扩张,2019年单位营业成本下降27.4%至0.82元/wh,公司已经证明自身在动力领域的量产能力,并发挥出规模效应。随着未来国内外客户继续放量,公司规模效应将进一步体现,成本将继续下降。

      软包动力电池在全球是主流路线之一,国内渗透率有望持续提升。软包电池优势为不易爆、能量密度高、循环寿命长、外形设计灵活等,其不足为pack设计更为复杂,导致成组效率低;当前,动力电池领域的成组效率已由前几年的不足60%提升至70%以上,竞争力不断加强。根据GGII,2019年海外软包动力电池渗透率约33%,而国内仅14%,随着性能继续提升,以及戴姆勒等海外车企在国内的放量,国内软包动力电池渗透率有望持续提升。

      投资建议:公司已经切入国内外主流车企供应链,未来随着产能持续扩张,以及在全球顶级车企高标准严要求的培养下,公司有望成长为全球软包动力电池龙头企业。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价37-41元。

      风险提示:新能源汽车政策低于预期,产能扩张与客户开拓低于预期,扩张中的管理风险,产品价格持续下降。

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