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孚能科技(688567)机构评级研报股票分析报告

 
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孚能科技(688567):计提充分轻装上阵 SPS拳头产品值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2024-05-07  查股网机构评级研报

  事件公司发布年报及一季报,2023 年公司实现营收164.36 亿元,YOY+41.8%;归母净利润-18.68 亿元,亏损扩大。2023Q4 公司实现营收52.05 亿元,YOY+76.0%,环比+22.5%;实现归母净利润-3.05 亿元,同比减亏3.45亿元,环比减亏4.61 亿元。公司全年动力电池出货超过16 GWh,YOY +50%以上。2024Q1 公司实现营收29.24 亿元,YOY-21.7%,环比-43.8%;实现归母净利润-2.71 亿元,同比减亏1.34 亿元,环比进一步减亏0.87 亿元。

      点评:

      高价原材料库存消化完成,盈利能力修复。公司2024Q1 库存32.82 亿元,相比2022 年底72.79 亿元下降明显。公司2023Q1-3 整体毛利率受高价原材料库存拖累,分别为1.91%/2.86%/5.17%。2023Q4、2024Q1 整体毛利率提升至14.24%/11.89%,改善明显。2024Q1 毛利率下滑主要系2024Q1 公司稼动率不足(仅50%)导致折旧摊销较高。在SPS 量产前公司客户结构以海外客户为主,辅以高毛利的两轮车产品,我们预期公司毛利率有望进一步向上改善。

      SPS 拳头产品年内量产,有望提升公司软包电池成本竞争能力。公司SPS产能实现了设备投资、人工、能耗、厂房面积等方面的大幅下降,通过大电芯设计实现电芯材料成本下降,基于CTP 的去模组技术实现整包成本下降,系统性技术降本。半固态电池商用化潜力巨大,当前固态电解质较为脆硬,软包加叠片工艺是固态电池的理想结构,SPS 可灵活兼容半固态电池、全固态电池,满足客户平台化等通用化和低成本开发需求,目前公司SPS 铁锂电池已获得吉利雷达定点。

      非经营性损失对业绩影响趋弱。2023 年公司参股公司SIRO 受产能爬坡和供应链问题导致亏损。2024 年价格调整后,我们预期SIRO 亏损大幅缩窄。另外公司存货跌价、公允价值变动净收益等影响减弱。

      投资建议:公司软包叠片电池适配高能量密度、高倍率场景需求,有望受益低空经济发展。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别1.34/7.46/10.75 亿元,同比增长-/457.11%/44.04%,EPS 为0.11/0.61/0.88元,对应PE 分别为117/21/15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:SPS 推广不及预期风险,业绩预测和估值判断不达预期风险。

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