投资要点

    在手订单充足，2021 上半年实现业绩高速增长。公司2021H1 营业收入3.31 亿元，同比增长111.06%；归母净利润0.17 亿元（去年同期亏损718 万元），主要系报告期内公司在手订单充足，累计在执行项目较同期增加；分季度看，2021Q1、Q2 分别实现收入1.00、2.31 亿元，同比增速分别为165.32%、93.89%，维持季度高增长。管理费用为0.40 亿元，同比增长99.48%，主要系部分人员施行股票激励计划产生的股份支付费用增加所致。此外，公司继续加大研发投入，GEOVIS 新产品取得突破性进展。

    公司多应用领域发力，军民并进双轮驱动发展。公司2021H1 技术开发与服务收入2.25亿元，同比增长132.99%；软件销售与数据服务收入0.38 亿元，同比增长176.12%；一体机产品销售收入0.32 亿元，同比增长6.15%；系统集成收入0.36 亿元，同比增长117.16%。公司通过加大市场投入、进一步拓展数字地球民用行业和区域应用，市场占有率逐步提升。具体来看，特种领域2021H1 收入1.93 亿元，同比增长55.08%，维持较高增速；安全应急领域收入0.58 亿元，该领域去年同期收入827 万元；气象海洋领域收入0.34 亿元；交通领域收入0.26 亿元。

    数字地球产业蓬勃发展，中科星图将大有可为。当前我国地理信息产业结构继续优化，创新能力不断提升，融合发展效应显著，已进入向高质量发展的转型阶段。随着“北斗+”、“高分+”等新应用不断涌现，卫星及应用产业规模持续扩张。作为国内最早从事数字地球产业的企业，公司的产品可实现模拟地球发展变化、支持政府决策、开展数据共享融合等重大目标，是遥感、导航、通信卫星等航空航天基础设施服务于国家治理、行业创新的重要手段，也是数字经济建设的重要基础设施，未来将大有可为。

    盈利预测与投资建议：当前我国“北斗+”、“高分+”等新技术应用不断涌现，中科星图背靠中科院，其数字地球产品军民两大方向均有较大的发展潜力。我们预计公司2021-2023 年归属母公司净利润预测为2.17、3.11、4.46 亿元，对应EPS 分别为0.99、1.41、2.03 元，以8 月19 日股价计算对应PE 为75、52、37 倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：1）行业景气度不及预期；2）行业竞争加剧的风险。